財訊快報

新聞＞國際財經

First Brands破產震撼華爾街，私募信貸「黑箱」風險惹議

2025/10/7　12:21

【財訊快報／陳孟朔】美國公司債市場爆出黑天鵝！未上市的汽車零組件供應商第一品牌(First Brands)突襲申請第11章破產保護，以高達約120億美元的複雜融資結構震撼華爾街。

據投行回顧，第一品牌仍留有約58億美元未償槓桿貸款，而更廣義的表外融資與或有負債使總槓桿體量逼近120億美元。更令放款機構錯愕的是，破產前數週其貸款價格仍處高位，隨後在短日內急潰至三折附近，顯示資訊落差與估值錯配的風險正加劇。

市場對事件定性出現分歧。部分法人機構認為，整體信用基本面仍具韌性，上市公司平均槓桿與利息保障倍數未見失衡，加上降息預期可望緩解利息負擔，第一品牌更像是個別治理與披露缺口導致的「孤立事件」。但亦有機構提出審慎主張，指出高收益—投資級利差自約200個基點的窄區間有擴大風險，建議戰術性提高美元部位，以對沖潛在的公司債事件波動。

知名空頭投資人則直指本案暴露私募信貸的結構性脆弱：規模約2兆美元的市場，透過多層級、低透明度的工具，對優先順位債務承諾近似「股權級回報」，與歷次信用循環晚期的風險補貼邏輯相近。就已知訊息，第一品牌創辦人同時控制集團與部分表外融資載體，屬重大風險訊號；調查亦關注是否存在重複質押票據等問題。由於公司為私人持有，財務資訊僅對簽署保密協議之債權團開放，市場在關鍵時點難以及時定價，流動性折價被迅速放大。

/*選單滑動用*/ /* 要打開 $(function() { $('.marqueeBox3').removeClass('marqueeBox4'); marquee3(1); }); */

First Brands破產震撼華爾街，私募信貸「黑箱」風險惹議