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「大賣空」貝瑞再開砲，轟特斯拉估值離譜、點名股東權益恐遭稀釋

2025/12/2　11:10

【財訊快報／陳孟朔】電影「大賣空」(The Big Short)男主角、傳奇對沖基金經理貝瑞(Michael Burry)再度向美股科技巨頭開火，這次矛頭直指馬斯克(Elon Musk)旗下特斯拉(Tesla，美股代碼TSLA)。他在個人專欄撰文直言，特斯拉當前估值「高得離譜」，而且這種狀況已持續相當長一段時間。

貝瑞強調，在股價高漲同時，公司透過股權激勵卻缺乏足夠回購，導致每年約以3.6%的速度稀釋股東權益，未來若再加上市值高達1兆美元的馬斯克薪酬方案，股東攤薄壓力只會進一步惡化。

貝瑞並不僅質疑估值，還把炮火對準特斯拉的死忠「鐵粉」。他批評，這些擁躉的敘事不斷變換：一開始將所有押注放在電動車，直到競爭者大舉湧現；之後話題轉向完全自動駕駛，聲稱特斯拉將一騎絕塵；如今又把希望寄託在人形機械人與新業務上，似乎每逢競爭加劇，就改換一套故事來支撐高昂估值，卻很少冷靜檢視現金流、盈利能力與實際落地進度。市場人士指出，貝瑞的批評核心在於：特斯拉股價反映的是「長年遠期夢想」，而非中短期可驗證的財務表現。

事實上，這並非貝瑞首度狙擊特斯拉。早在2021年，他曾建立名義規模逾5億美元的特斯拉看跌部位，但在股價劇烈波動後於數月內平倉退場，事後他僅以「那只是一筆交易」帶過。儘管這段歷史讓部分投資人質疑他此次再度開砲是否會重演「看空失敗」戲碼，但也有交易員指出，與當年不同的是，特斯拉目前已面臨電動車價格戰、自動駕駛技術監管壓力與同業群起追趕，多重挑戰下市場對其「無限成長故事」的耐受度正逐步下降。

不過，貝瑞的悲觀立場仍非華爾街主流觀點。券商研究統計顯示，約有四分之三覆蓋特斯拉的分析師仍給予「買進」或「持有」評級。特斯拉今年稍早舉行股東大會時，有約75%股東投票支持總值約1兆美元的馬斯克薪酬方案，未來其持股占比有望升至25%以上。長期多頭代表、分析師艾夫斯(Dan Ives)便公開重申對馬斯克願景的信心，認為自動駕駛車隊、自駕計程車網路與人形機械人，一旦真正商業化，足以支撐特斯拉目前甚至更高的估值。多空激辯之下，特斯拉股價後續走勢，勢將成為檢驗「故事與現實」誰更有說服力的試金石。

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