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穆迪下調KKR旗下私募信貸基金評級至「垃圾級」，壞帳率飆升至5.5%

2026/3/25　08:28

【財訊快報／陳孟朔】私募信貸行業壓力持續累積，國際信評機構--穆迪評級(Moody''s)宣布將KKR與Future Standard聯合營運的私募信貸基金FS KKR Capital Corp(FSK)債務評級下調一檔，由Baa3降至Ba1，正式跌入「垃圾級」區間。穆迪指出，該基金底層資產質量惡化程度已明顯落後於同類業務發展公司(BDC)，截至2025年底的不良貸款率升至5.5%，位居已評級BDC中的最高水平之列。

此次降級核心驅動因素在於FS KKR持續面臨的資產質量挑戰。據穆迪披露，該基金僅在2025年第四季便錄得淨虧損1.14億美元，全年淨利潤僅1100萬美元，盈利能力極為薄弱。資產質量惡化已導致其淨資產價值相對於同業遭受長期侵蝕。由於此類基金通常透過舉債放大投資回報，評級下調將直接推高其融資成本，進一步壓縮未來的獲利空間。

除壞帳率高企外，穆迪還點出該基金存在多項結構性隱患，包括槓桿率高於同業、實物支付(PIK)貸款占比偏高，以及第一留置權貸款占比低於同類基金。PIK貸款允許借款人以新增債務代替現金償還利息，在信用環境收緊時往往是風險積聚的先兆；而較低的第一留置權占比則意味著一旦借款人違約，基金在資產清償順序中處於較後位置，回收率存在巨大不確定性。

私募信貸行業近期困境頻傳，散戶投資者正加速撤離相關基金。據外媒報導，部分基金甚至因贖回壓力過大而觸發贖回限制機制(gates)，市場憂慮情緒尤其集中於軟體行業相關貸款領域。穆迪此次針對FS KKR的降級行動，或將促使全球市場重新審視私募信貸這一資產類別的風險定價與潛在損失部位。

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穆迪下調KKR旗下私募信貸基金評級至「垃圾級」，壞帳率飆升至5.5%