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電力設備超級週期才要開始！小摩點名中企有機會攻進美國市場

2025/11/20　11:44

【財訊快報／陳孟朔】摩根大通銀行(小摩)發表最新報告指出，在AI帶動的用電需求起飛下，全球電力設備產業已連續三年跑贏大盤，但整體仍處於牛市「早期至中期」階段，電力設備超級週期遠未結束。以大型電力變壓器與開關設備為代表的龍頭廠商，目前手上訂單積壓金額已達年營收的2.5至2.8倍，獲利可見度直指2027至2028年。

報告估算，全球AI數據中心裝置容量將自2023年的117GW，攀升至2028年的約242GW，年複合成長率高達27%。其中，美國數據中心容量預估自2024年的42GW，成長至2030年的100GW，帶動美國公用事業在2025至2029年間投入約1.1兆美元，用於發電與電網升級，僅2025年公用事業資本支出就上看2,080億美元，年增約17%。摩根大通直言，資料中心用電將成為未來數年的關鍵瓶頸。

不過，供給端卻明顯「跟不上節奏」。大型變壓器交期已拉長至2至3年，開關櫃超過1至2年，燃氣渦輪機甚至需3至4年。美國高壓輸電線路新建進度也嚴重落後：近年每年新增不足700英里，遠低於2013年約4,000英里的水準，更遠不及未來每年5,000英里的需求目標。摩根大通估計，目前美國電網逾三分之一設備服役超過30年，但真正「汰舊換新」只占總需求約20至25%，顯示電網升級潮尚未全面啟動，一旦更替需求加速釋放，設備短缺只會雪上加霜。

在這種結構性缺口下，電力設備製造商的議價能力大幅提升。小摩統計，自2021年以來相關產品報價已累漲超過60%，且沒有放緩跡象。即便部分廠商宣布擴產，仍受制於熟練工人與原物料的供應瓶頸，推估美國本土新增產能頂多只能覆蓋每年約20至30%的需求增量，供應鏈「長期緊繃」恐成常態。

小摩強調，從投資角度來看，電力設備類股評價方式應從短期本益比，轉向錨定2027年前後的獲利能力。目前龍頭廠商訂單能見度已鎖定未來2.5至2.8年，即便股價年初以來漲幅可觀，市場仍可能低估其長週期成長與盈利彈性。

報告並點名，隨著美國本土產能出現明顯缺口，具備成本優勢與交付能力的亞洲與中國廠商，包括思源電氣等，有機會進一步切入已開發市場，分食高毛利訂單，「中企突破美國市場」被視為目前股價尚未完全反映的潛在上行動能。

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電力設備超級週期才要開始！小摩點名中企有機會攻進美國市場