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日銀研究警示，若升息過緩，恐強化通膨「第二輪效應」

2025/6/23　07:56

【財訊快報／陳孟朔】日本央行(BOJ，日銀)發表最新研究報告，警告在原材料成本高漲之際，若僅採取漸進式升息，可能加劇工資與消費價格之間的螺旋式上升，形成所謂「通膨第二輪效應」，對物價穩定構成潛在風險。

該研究使用2002年至2024年日本與歐洲的長期數據，分析大宗商品價格上漲如何影響整體通膨。文件指出，儘管日本原物料價格向終端價格的傳導作用比歐洲溫和，但一旦形成第二輪效應，其影響將更具持續性。

研究指出，日本與歐洲的共同趨勢是，2020年以來的通膨多由進口原物料成本上揚引起，而若企業將成本壓力轉嫁給消費者，工資進一步上調，則可能演變為結構性通膨。「緩慢升息策略恐在無意中強化此一惡性循環，導致物價長期偏高。」文件明言。

特別值得注意的是，日本勞動市場的結構轉變也在放大這一風險。研究指出，工資相較於過去變得更為「彈性」，即在勞動力緊縮環境下更容易上調，使通膨對勞動報酬的傳導路徑更為通暢，進一步推動價格走高。

儘管這份文件僅為日銀內部工作人員研究成果，並不構成官方立場，但其內容呼應近期政策委員關於「需更加密切關注成本推動型通膨轉為需求主導」的警示。加上美國關稅升溫導致外部變數增加，使日本央行決策環境更為複雜。

目前日本基準利率仍維持在極低水準，市場對日銀下半年是否加快升息步伐關注升溫。這份研究也可能為政策層釋出訊號，暗示若物價與工資雙升趨勢不變，日銀恐需採取更積極立場應對。

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日銀研究警示，若升息過緩，恐強化通膨「第二輪效應」