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高盛首度覆蓋MiniMax，全球化佈局領先，目標估值達389億美元

2026/2/26　08:49

【財訊快報／陳孟朔】華爾街投行一哥--高盛在最新發布的研報中，首度將中國全模態人工智慧(AI)公司稀宇科技(MiniMax)納入研究範圍，給予「中性」評級，並設定12個月目標價為1018港元，對應企業估值約389億美元(約2820億元人民幣)。高盛指出，MiniMax是中國AI公司中全球化程度最高的一家，海外收入占比高達70%，並憑藉全模態產品線與極致的成本效率，在全球基礎模型市場中占據極佳的競爭地位。

報告顯示，MiniMax的核心優勢在於其M2.5模型性能已逼近美國頂尖模型(如Anthropic的Claude 4.5 Sonnet)，但成本僅為對手的十分之一。這種高性價比使得其AI智能體(Agent)的運行成本降至每小時僅1美元。高盛預測，MiniMax的收入將從2025年的7,500萬美元激增至2027年的9.8億美元，主要成長動能來自Hailuo AI(視頻生成)、開放API平台及Talkie(C端娛樂)。

儘管目前仍處於虧損階段(預計2025-2027年持續淨虧損)，但MiniMax擁有超過10億美元的現金儲備，足以支撐其營運至2029年盈虧平衡點。隨著高毛利的多模態API收入占比提升，公司毛利率有望從2024年的21%躍升至2027年的38%。高盛給出的牛市估值高達660億美元，關鍵取決於其在全球市場份額能否從基準預測的2.5%擴張至5.0%。

MiniMax自創立以來即堅持多模態融合技術，旗下產品已服務全球200多個國家超過2.12億個人用戶。其採用的混合專家(MoE)架構與線性注意力機制，使其在維持高性能的同時大幅降低訓練與推理成本。這項成本優勢不僅轉化為強大的定價競爭力，更為其在未來「數字勞動力」市場的普及奠定堅實基礎。

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高盛首度覆蓋MiniMax，全球化佈局領先，目標估值達389億美元