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兩大減肥藥銷售遜色，諾和諾德Q3財報無光，年內第四度下修財測

2025/11/5　15:17

【財訊快報／陳孟朔】丹麥製藥大廠暨全球減肥藥巨擘--諾和諾德(Novo Nordisk)週三公布第三季財報表現不如預期且毛利明顯降低：營業利益236.8億丹麥克朗，年減30%；淨利200.1億丹麥克朗，年減27%。GLP-1藥物合計銷售367.4億丹麥克朗，低於市場先前預估。與此同時，公司今年內第四度收窄全年指引(財測)：以固定匯率計，全年銷售成長率由8%-14%收斂至8%-11%，營業利益成長率由4%-10%收斂至4%-7%，主因對糖尿病與減重核心產品的成長假設下修。

今年前九個月，銷售額2,299億丹麥克朗，固定匯率年增15%(報告口徑年增12%)；營業利益固定匯率年增10%至959億丹麥克朗，增速明顯落後於銷售。

管理層解釋，約90億丹麥克朗一次性重組費用(對應9月宣布的全球裁員9,000人計畫)壓抑獲利；若剔除此因素，營業利益可達固定匯率年增21%。公司指出，轉型有助提升營運效率並聚焦可服務更多患者的減重療法，但在新舊動能切換期，成長曲線較先前假設偏緩。

值得注意的是，兩大重磅減重藥皆不及預期：Wegovy單季銷售203.5億丹麥克朗，低於市場預估；Ozempic為307.4億丹麥克朗，僅小幅優於預估；口服GLP-1 Rybelsus為54.4億丹麥克朗，亦低於預估。

美國市場方面，Ozempic受毛對淨調整與通路備貨帶來的正向影響，部分被價格走低所抵銷；整體糖尿病與減重業務單季銷售702.6億丹麥克朗，低於市場預期，帶動公司總銷售年增率只有約5.1%。

諾和諾德第三季毛利率由去年同期84.1%降至76.1%，低於市場預期；營業利益率自47.4%下滑至31.6%。研發費用攀至153.9億丹麥克朗，年增62%；銷售與分銷費用160億丹麥克朗，年增5.2%；稅前利益255.2億丹麥克朗，年減26%。公司並下調2025年資本支出至約600億丹麥克朗(原預期650億丹麥克朗)，自由現金流估200億至300億丹麥克朗，主因美國市場應收與資本支出假設同步調整。

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