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美財政部TGA帳戶囤現逾兆美元，流動性回流恐點燃風險資產「融漲」

2025/11/5　09:07

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國財政部在停擺期間於TGA帳戶(Treasury General Account，美國政府的活期支票帳戶)囤積逾1兆美元現金，重挫銀行體系準備金、推高融資利率，資金面迅速吃緊。若在政府「開門」前進一步惡化，市場不排除重演2019年回購風波的惡性循環；反之，一旦財政流動性回流，巨量資金決堤恐引爆比特幣與小盤股等對流動性高度敏感資產的急漲行情。

市場人士指出，短端利率已發出警報。常備回購便利工具(SRF)上週創下503.5億美元歷史高位，本週初仍維持逾百億美元的罕見使用量；10月31日擔保隔夜融資利率(SOFR)單日跳升22個基點至4.22%，相對聯邦基金利率走廊中樞的利差擴至2020年3月以來新高，顯示資金緊張已遠超常態。

資金壓力在多個指標同步顯性化；隔夜一般抵押品回購利率(GC)高於準備金利率(IORB)與聯邦基金目標區間，三方回購利率相對IORB的利差亦擴至疫後新高；隨逆回購工具(RRP)基本見底，任何新增壓力更直接反映至SRF使用。與此同時，量化緊縮(QT)在11月仍持續抽走流動性，強化了系統脆弱度。

美國財政部為應對停擺而「吸金」，TGA餘額突破1兆美元、創近五年新高，對應銀行準備金降至約2.85兆美元、為2021年初以來低點；外銀體系現金資產自7月高位迄今縮水逾3,000億美元。若以「準備金+RRP餘額」觀察的整體過剩流動性，已回落至2020年底以來低位。

分析師指出，流動性反轉或近在咫尺。近月財政面從市場回收的逾7,000億美元現金，等同於「事實上的加息」；一旦國會達成協議、政府重啟，財政部勢必動用TGA快速撥付，形塑類似2021年初的「隱形QE」效應。屆時資金面決堤，風險資產有機會出現年底前的「融漲」走勢，特別是對美元流動性最敏感的加密資產與高Beta權值以外族群。

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