【財訊快報／陳孟朔】AI推理需求持續擴張，正將全球記憶體市場推向新一輪結構性上行週期，SK海力士(000660.KS)成為最直接受惠者之一。花旗最新報告指出，受惠於KV快取存儲需求爆發，SK海力士2026年第一季業績有望明顯超出市場預期，預估季度營業利益將達39.1兆韓元，季比大增104%，年比飆升426%，不僅高於市場一致預估的35.1兆韓元，也反映其在高階記憶體市場的定價能力與獲利結構正快速改善。

花旗分析師認為，SK海力士第一季DRAM均價預估季比大漲63%，NAND均價也將勁揚70%，即使出貨量分別季減約6%與2%，仍無礙整體營收大幅跳升，預估第一季營收將達約52兆韓元，季比成長58%。在價格彈升帶動下，DRAM業務營業利益率估達80%，NAND業務也可望升至61%，推升整體營業利益率上看75%，明顯優於2025年第四季的58%，顯示這波漲勢並非單純景氣循環反彈，而是由產品組合與供需結構共同驅動的高品質成長。

針對市場擔心總體經濟不確定性及AI演算法效率提升，可能壓抑記憶體需求，花旗持相反看法。報告指出，64GB伺服器DDR5與HBM的底層需求仍穩步走升，並未因近期市場波動而削弱，反而隨著AI代理廣泛部署、token生成量增加，進一步推升AI訓練與推理對CPU記憶體與高頻寬記憶體的依賴。花旗並認為，TurboQuant等演算法演進不會減少記憶體需求，反而將擴大伺服器DDR5與HBM的應用規模，使高階記憶體價格至少到2026年下半年前都可望維持強勢。

更關鍵的是，花旗指出全球記憶體供應短缺持續時間恐超出市場預期，產業交易模式也正在發生根本改變。記憶體供應商正逐步把原本以季度為主的合約，升級為3至5年的長約機制，這代表市場正由傳統大宗商品模式，轉向更接近晶圓代工的客製化、專屬化供應體系，將有助壓低景氣循環波動並提升獲利能見度。基於這項結構性轉變，花旗將SK海力士目標價由155萬韓元調升至170萬韓元，維持買進評等；以目前股價103.3萬韓元估算，潛在上行空間約64.6%。