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美元今年重挫約9%創八年最差，市場押注明年續貶但短線仍有反彈變數

2025/12/23　09:04

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美元在2025年交出「八年最差」成績單，美元指數(DXY)全年累計下跌約9%，主因市場預期聯準會(Fed)降息循環延續、與其他主要央行的利差優勢收斂，加上美國財政赤字疑慮與政治不確定性升溫，削弱資金對美元資產的邊際偏好。儘管近月美元自9月低點反彈約2%呈現止跌跡象，但不少投資人認為這更像是整理而非反轉，2026年仍偏向「走弱主旋律」。

市場人士指出，判斷美元2026年是否續貶的關鍵，在於「全球成長差」是否縮小。若歐洲在德國財政刺激帶動下回穩、中國政策支持逐步傳導、歐元區景氣動能改善，美國過去數年支撐美元的「成長溢價」將被稀釋，資金配置可能回流至估值相對便宜、且匯率具順風的非美市場，進一步壓抑美元中期表現。

利率端則是另一條主線。Fed若在2026年繼續往「較低利率」方向推進，而歐洲央行等主要央行傾向維持利率不變(甚至不排除偏鷹的尾端風險)，利差壓力將對美元不利。市場同時聚焦Fed人事變動預期，鮑威爾(Jerome Powell)任期與下一任主席人選的不確定性，可能使交易盤提前定價更偏寬鬆的政策傾向，放大美元的風險溢價波動。

估值面也支撐「美元仍偏貴」的論述。即使今年回檔幅度不小，國際清算銀行(BIS)的實質有效匯率指標顯示，美元相對一籃子貨幣、並考量通膨後的價值仍處於偏高區間，代表美元的調整未必到位。換言之，若全球風險偏好回升、且非美經濟體成長能見度改善，美元仍有再均值回歸的空間。

不過，市場人士也提醒，美元走勢未必是一條直線向下。短期內若AI題材持續吸引資金湧入美股、帶動資本流入美元資產，或美國景氣因特定因素在上半年短暫轉強，美元仍可能出現階段性反彈。

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美元今年重挫約9%創八年最差，市場押注明年續貶但短線仍有反彈變數