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澳洲退休基金示警，AI融資亮「橙燈」，估值風險成2026年關鍵變數

2025/12/9　13:35

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，澳洲規模達2,100億澳元的退休基金Aware Super新任投資總監華納(Simon Warner)示警，全球人工智慧(AI)產業的融資結構正出現「橙色(orange)警戒」訊號，雖然目前企業獲利增長仍勉強支撐高企估值，但2026年AI商業模式能否兌現，已成全球金融市場最大的風險之一。

華納指出，過去幾年AI相關大型語言模型、數據中心與基礎設施投資，大多仰賴科技巨頭以保留盈餘支應，資金來源相對穩健；但近六個月來，市場開始出現「循環融資」、「通道融資」現象，部分AI基建專案高度依賴結構複雜的債務與再融資安排。他強調，目前尚未出現「紅燈」級別的系統性風險，但一些案例已足以構成「橙燈」警訊，需要投資人提高警覺。

他並點出，美股「七大科技權值股」在AI資本支出上的估值表現，與美國家庭財富效應與內需動能高度連動，一旦其中任何一根「支柱」動搖，股市可能出現明顯修正。

市場也關注，隨Meta此前與私募機構達成逾200億美元的數據中心融資案、AI雲端服務商持續透過高息公司債與可轉債「以新還舊」，AI基建從「以現金流自養」轉向「高度槓桿支撐」，將如何改變風險定價。

Aware Super目前透過平衡型基金重倉美股科技龍頭，微軟為其第二大持股，並持有輝達(Nvidia)、蘋果、Alphabet及Meta等標的。華納坦言，市場一方面擔心AI與科技股估值過高，另一方面也憂慮，一旦未來幾年AI資本支出放緩，將反過來壓縮成長預期與估值。「基金將密切監測AI產業的融資結構與資本支出動能，把「誰真的賺到錢、誰只是靠負債堆高故事」，作為2026年前後調整部位的關鍵判準。」

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澳洲退休基金示警，AI融資亮「橙燈」，估值風險成2026年關鍵變數