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好市多與沃爾瑪估值飆升超越輝達，引爆「安全泡沫」隱憂

2025/8/28　09:55

【財訊快報／陳孟朔】美國媒體財經評論員拉閩(Jonathan Levin)撰文警告，美國兩大零售巨頭沃爾瑪(Walmart，美股代碼WMT)與好市多(Costco，美股代碼COST)正陷入估值過熱的風險，其本益比水平已超越被認為「最昂貴」的AI龍頭輝達(Nvidia，美股代碼NVDA)，可能引爆市場潛藏的修正壓力。

根據數據，沃爾瑪的遠期本益比高達34.3倍，好市多更衝上47倍，雙雙超過輝達的34倍。而這兩家零售商的估值並非全然來自業務增長，而更多源於投資人對其「全天候股票」的信念——無論景氣好壞都能穩如泰山。拉閩形容，這正構成典型的「安全悖論」，當市場普遍認為某些資產絕對安全時，實際上風險早已暗中積累。

文章指出，沃爾瑪的本益比比過去十年均值高出約3.3個標準差，好市多則高出1.7個標準差，已進入統計學上的「極端昂貴」區間。若估值回歸歷史均值，在盈利預期不變的情況下，沃爾瑪股價可能下跌39%，好市多則有28%的回調空間。

拉閩強調，歷史上「安全資產幻覺」曾多次引發市場震盪。無論是2007年金融危機前的美國房市，或是疫情後債市的錯判，均顯示當資產被普遍認為「不會出事」時，反而成為風暴中心。對沃爾瑪與好市多而言，當前的「甜蜜點」或許只是暫時的經濟平衡，一旦需求放緩，投資人可能瞬間轉向。

自2019年底以來，好市多股價回報率高達250%，沃爾瑪亦來到163%，雙雙跑贏標普500的118%，且波動率極低。但拉閩提醒，正因投資人認定這些股票「不可能下跌」，反而推高回調風險。他呼籲投資者，在人人奔向「安全」之際，更需保持清醒與謹慎。

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好市多與沃爾瑪估值飆升超越輝達，引爆「安全泡沫」隱憂