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俄羅斯能源收入年減27％，影子船隊力挺，石油出口量仍高於戰前

2026/2/24　09:54

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，俄羅斯全面入侵烏克蘭屆滿四週年(2月24日)之際，最新統計顯示，俄羅斯能源出口收入雖明顯下滑，但石油出口量仍維持甚至高於戰前水準，形成「量撐住、價與結構拖累」的剪刀差。研究估算，俄羅斯過去12個月自石油、天然氣、煤炭與成品油取得約1,930億歐元收入，較入侵前一年水準下降27%，主因是天然氣出口在2022年後崩落，加上原油長期以折扣價外銷。

就石油而言，制裁並未有效打掉出口量，更多是把流向與定價機制改寫。資料顯示，俄羅斯原油出口量過去一年約2.15億噸，仍比戰前高出約6%，但在價格上限與折扣壓力下，原油出口收入年減18%。市場人士指出，莫斯科透過老舊、保險不透明的「影子船隊」與更複雜的航運安排，把海運原油轉向以亞洲為主的買家，出口量因而得以維持高位，但國庫到手現金被折扣與運輸成本侵蝕。

政策面變數正在升高。美國總統川普近期把「降低印度採購俄油」納入美印貿易談判籌碼，並提及以美國與委內瑞拉等供應來源作替代的可能性；若印度進一步收斂對俄油依賴，俄方在亞洲的議價能力與折扣幅度恐再受壓。與此同時，歐洲也在研議更強硬的措施，討論全面限制任何企業為運載俄羅斯海運原油提供服務，意圖讓既有價格上限更具約束力。

不過，歐洲內部共識仍是最大不確定源。最新一輪制裁討論在2月23日前後遭匈牙利阻擋，爭議焦點與「友誼」輸油管線(Druzhba)供油中斷糾紛交纏，使新措施短期難以快速落地。交易員認為，2026年俄羅斯能源財政壓力的關鍵，不只取決於油價與折扣，還包括印度是否因美方壓力調整採購、以及歐盟能否在內部分歧下推出更具穿透力的航運與服務禁令；在出口量尚能撐住的情況下，「制度加壓」才是下一階段真正左右俄方現金流的主戰場。

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俄羅斯能源收入年減27％，影子船隊力挺，石油出口量仍高於戰前