【財訊快報／陳孟朔】在基本面利多卻未能推動股價上行的背景下，市場情緒急轉直下之際，知名電影「大空頭」(大賣空)本尊貝瑞(Michael Burry)再度成為焦點；他接連在社群平台發文開砲，將矛頭直指當前AI投資熱潮與輝達的資本運作模式，認為股價與實際需求之間的落差正快速拉大。

貝瑞直言，從他觀察到的數據與商業模式來看，AI實際終端需求「小得可笑」，遠不如資本市場敘事所描繪得那般龐大。他質疑，輝達與多家AI巨頭之間存在規模驚人的「循環融資」關係，資金在供應鏈與生態圈內不斷繞行，推高訂單與估值，卻未必對應真實、可持續的最終使用需求。

貝瑞認為，不少名義上的「客戶需求」，實際上是靠經銷商與合作夥伴提供資金支持，協助購買高單價AI硬體設備，形成某種程度上的「自我強化」循環。這種模式在景氣與資金面寬鬆時看似順風順水，一旦融資環境反轉或現金流壓力升高，訂單真實性與需求強度恐將面臨更嚴峻的市場檢驗。

他進一步點出，輝達自2018年初以來雖然合計砸下約1,130億美元用於股票回購，但公司流通股數不減反增，約多出4,700萬股。若將員工股票薪酬與攤薄效果一併納入計算，他推估實際成本接近1,125億美元，等同於大量回購資金在很大程度上被稀釋掉，未能完全轉化為股價的實質提升。

在貝瑞的框架下，如此龐大的回購支出卻換來股本擴張，等於「將股東收益削半」，疊加市場對AI是否形成泡沫、估值是否過高的爭議升溫，無形中進一步放大外界對整個AI資本結構與真實需求的質疑。分析師指出，當「利多不漲」疊加對基本面與資金來源的連環拷問，相關個股與AI題材後市波動恐將更加劇烈。