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韓DRAM雙雄遭「唯一唱空者」點名，晨星稱稍有風吹草動股價就急挫

2025/11/13　12:25

【財訊快報／陳孟朔】韓國記憶體雙雄三星電子(005930.KS)與SK海力士(006600.KS)在AI行情加持下，今年來股價翻倍漲的同時，對全球資本市場與基金有獨立投資研究的權威評級機構晨星公司(Morningstar, Inc)的一份看空報告，正為這波盛宴潑下冷水。

外電報導，晨星分析師余敬傑(Jing Jie Yu)是目前市場上唯一同時給予三星電子與SK海力士「賣出」評級的分析師，他直言，兩檔股價已漲到「難以解釋」的高度，在如此誇張的預期下，任何輕微挫折都可能引發急跌。「AI帶動的高頻寬記憶體(HBM)需求，確實讓三星電子與SK海力士成為最大受惠者之一，但超大規模雲端服務商眼下的AI投資“強度非常高”，其可持續性卻充滿問號。」

他強調，當前投資人情緒極度緊繃、信心脆弱，在預期被推得過高的情況下，未來所有利多驅動因素幾乎都必須完美兌現，股價才有再上的空間，一旦稍有不如市場想像，反而容易引發失望性賣壓。基於此，晨星研報呼籲在這種充滿波動與狂熱的環境中，應採取偏向風險規避的操作思維。

近期韓國記憶體股的劇烈震盪，讓這份先前並不搶眼的看空報告重新被市場翻出來檢視。三星電子與SK海力士股價上週三(11月6日)急速下墜，雙雙出現數月來最大單日跌幅，雖然其後多數跌幅已收復，仍令重倉押注這兩檔權值股的資金頗感不安。事實上，自晨星於9與10月先後調降評級以來，SK海力士股價迄今仍大漲逾80%，同一期間，三星電子漲逾20%，並推動今年以來韓國綜合股價指數(Kospi)漲幅超過70%成為全球「股王」，兩檔幾乎成為指數上行的「雙引擎」。

從估值角度來看，餘波未平的AI狂潮仍在推升本益比。報告指出，三星電子今年股價已累漲94%，按預期前瞻本益比估算約11倍；SK海力士在10月單月暴漲61%後，預期本益比約8倍。相較之下，美國主要晶片製造商指數的預期本益比高達27倍。

余敬傑認為，雖然從絕對數字來看，韓國雙雄估值仍低於美國晶片同業，但在獲利能見度與AI投資節奏存在不確定的情況下，「在這樣的價格水位，要說服自己進場非常困難，要說服自己離場反而容易得多」。在FOMO情緒與泡沫疑慮交織下，他對韓國記憶體雙雄發出的風險警訊，正逐漸獲得更多投資人關注。

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