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大摩重申輝達為半導體「首選」，2026年增長見頂論破滅

2026/3/3　10:09

【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)在最新發布的報告中，重新將輝達(Nvdia，美股代碼NVDA)列為半導體類股的「首選」(Top Pick)，維持「增持」評級與260美元的目標價。儘管輝達股價已橫盤整理近兩個季度，但大摩分析師Joseph Moore指出，市場擔憂的「2026年增長見頂論」已被供應鏈的極端行為擊碎，目前僅18倍的2027年遠期本益比(P/E)是極為罕見的介入窗口。

大摩指出，支撐輝達基本面轉強的最硬核證據來自雲端巨頭的採購行為。報告透露，超大規模雲端服務商正進行長週期的鎖量，甚至出現「3年期訂單、全額預付」的極端現象，部分案例甚至已預付至2028年的產能。這類動用大量現金鎖定長期供給的動作，與市場擔憂「明年開支急剎車」的預期完全背離。大摩認為，隨著Blackwell架構全面量產以及次世代Rubin架構的銜接，算力需求缺口仍在擴大。

針對市場關注的份額流失問題，大摩給出明確的數據拆分：輝達目前占據約85%的收入份額，ASIC略高於10%，超微(AMD)則略低於5%。報告認為，在輝達單季營收已接近800億美元的巨大基期下，2026年份額若小幅回吐1至2個百分點純屬「物理約束」下的正常現象。儘管部分模型開發者轉向架構中立，但多數頂級客戶在2026年的業務增長預期中，輝達依然占據80%以上的主導地位。

雖然報告也承認部分雲基礎設施業務目前面臨負現金流壓力，可能導致明年資本開支增速表面上看來放緩，但大摩強調，雲端GPU業務的利潤極高，投資回報率(ROI)遠超市場模型推演。輝達即將召開的GTC大會預計將展示更完整的四年技術路線圖，進一步鞏固其機櫃級與生態系統的護城河。隨著投資人對「增長耐久度」的疑慮在未來數月逐步鬆動，輝達股價有望擺脫滯漲，重新領跑半導體類股。

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