【財訊快報／陳孟朔】路透專欄報導，在紐約期油跌至近五年新低之際，中國在國際油價下行趨勢中加快原油囤積節奏。市場人士依據官方進出口與煉化數據推算，11月流入戰略與商業庫存的原油規模大增，反映進口激增明顯超過煉廠加工所需，在需求端缺乏強力擴張的情況下，庫存變動成為判讀中國原油需求的重要邊際變數，也為油價預測增添不確定性。

按推算口徑(進口+國內產量-煉廠加工量)，中國11月原油“盈餘”約188萬桶/日，幾乎追平4月的189萬桶/日並創6個月高位，較10月的69萬桶/日大幅放大。數據顯示，11月煉廠加工量約1486萬桶/日，與10月1494萬桶/日大致持平且年增3.9%；但11月原油進口升至1243萬桶/日，創27個月新高且月增8.7%，同期國內產量約431萬桶/日，小幅高於10月的424萬桶/日。

交易員提醒，上述“盈餘”並不等同於全部入庫，因為部分原油可能進入未被官方統計完整覆蓋的加工環節，但從3月以來進口速度顯著高於滿足內需的水準已相當明確。以今年前11個月看，推算原油“盈餘”約98萬桶/日(可供量約1580萬桶/日、加工量約1482萬桶/日)；而1-2月則一度出現小幅去庫(加工量略高於可供量約3萬桶/日)，顯示煉廠在年初油價偏強階段曾動用庫存。

市場普遍將“低檔補庫”與供給前景一起放入定價框架：年初布蘭特原油在1月中旬一度觸及82.63美元高位，之後轉弱，雖曾受地緣風險短暫拉抬，但近期再度逼近五個月低點，盤中曾下探60.15美元附近，紐約期油更逼近五年新低。後續若俄烏談判進展推升停火預期、並帶來對供給回流的想像空間，疊加全球供需可能轉向寬鬆的預期，將使油價更容易在反彈時遭遇賣壓；而中國補庫節奏是否延續，將成為觀察需求韌性與油市底部的重要線索。