【財訊快報／陳孟朔】外電報導，隨著聯準會(Fed)12月9日和10日例會倒數計時，市場對再降息1碼早已視為「基本設定」，華爾街焦點正從利率決策轉向資產負債表政策。

有前紐約聯邦銀行回購交易專家、現任美國銀行利率策略師卡巴納(Mark Cabana)預期，主席鮑威爾(Jerome Powell)下週三除宣布降息0.25個百分點外，還可能同步公布自2026年1月起，每月購買450億美元國庫券的擴表計畫，藉由向金融體系注入新增準備金，防堵回購市場利率頻頻「頂穿」政策利率走廊上限。

卡巴納在最新報告中指出，Fed擬議中的購債規模，可拆解為兩部分，約200億美元用於對沖Fed負債端(例如流通現金、逆回購餘額)的自然增長，另有約250億美元則是為了部分逆轉前期「過度縮表」導致的準備金流失。他估算，如此力度的購債至少將持續6個月，操作細節將以執行說明方式公布，並由紐約Fed在官網披露具體標的與頻率，重點鎖定剩餘期限較短的國庫券市場。

自2022年資產負債表規模一度逼近9兆美元高峰以來，Fed透過量化緊縮(QT)已將資產規模壓縮約2.4兆美元，實質從金融體系抽走大筆流動性。然而，即便QT已暫停，資金緊俏訊號仍未消失。隔夜有擔保融資利率(SOFR)與三方一般抵押品回購利率(TGCR)近月來屢屢觸及甚至衝破政策利率走廊上緣，顯示銀行體系準備金水位正從先前的「充裕」滑向僅屬「充足」，並有進一步走向「稀缺」的風險。

紐約聯邦銀行總裁威廉斯(John Williams)近期提到，「預計不久後將達到充裕準備金水準」，達拉斯聯邦銀行總裁羅根(Lorie Logan)也表示，「不久後恢復資產負債表增長是合適的」，在卡巴納解讀中，「不久後」實際指向的就是這次12月會議。

為平抑年末資金面波動，美銀亦預期，Fed將搭配啟動為期1至2週的定期回購操作(term repo)，可能以貼近常備回購便利(SRF)利率或略高5個基點的成本，為短期融資市場提供「安全閥」。至於是否調整準備金餘額利率(IOR)，卡巴納認為，單獨下調IOR難以解決問題，因矽谷銀行倒閉事件後，商業銀行普遍傾向持有更高現金緩衝；較有可能的情境是IOR與SRF利率同步小幅下調5個基點，但這仍非他的基準情境。

這場潛在的擴表轉向，恰逢Fed領導層可能易主的敏感時點。隨著鮑威爾任期進入倒數，外界視哈塞特(Kevin Hassett)為下一任Fed主席的有力競逐者之一，市場評價貨幣政策的視角，也開始從「現任如何做」，轉向「新任會怎麼想」。瑞銀交易部門同樣預測，Fed將在2026年初恢復每月約400億美元國庫券購買。法人強調，無論官方將此定義為儲備管理計畫(RMP)或新一輪量化寬鬆(QE)，本質上都是在政治與經濟格局重塑前夕，提早開啟「流動性水龍頭」，為明年以至哈塞特時代可能到來後的政策路徑奠定基調。