2025年匆匆走過四分之三，9月行情告一段落，全球股市漲多跌少，即使挨了川普好幾記重拳，包括25%加25%關稅，H-1B簽證從1,000美元提高到十萬美元，重創印度400萬人從事的IT外包產業，但印度股市9月仍上漲0.57%，外資第三季從印度匯出168億美元，但股市仍力守在8萬點以上。

台股9月大漲1,587.44.漲幅6.55%，在全球算是前段班，只略輸南韓的7.49%，及香港恆生指數的7.09%，港股今年前三季大漲34%，Q1上漲15.3%，Q2上升4.1%，Q3繼續上漲11.6%。仔細看港股9月上漲的內涵，馬雲傳出回歸阿里巴巴坐鎮，阿里巴巴大漲53%，百度也拉出49%的漲幅；第三名是中芯，大漲31%，但先前大漲的泡泡瑪特下跌17.3%，如果以第三季來看，中芯大漲78%，紫金礦業大漲62.6%，阿里上漲61.2%，但第三季美團下跌16.6%，比亞迪跌10%，可以看出中國的內捲正帶來巨大衝擊。



被中國內捲的產業變慘業

一直以來，我一直強調，世界正面臨兩股力量的爭持，AI帶來新一輪的產業革命，是資本市場向上提升的力量。另一邊是中國的內捲正排山倒海形成一股吞噬的力量，凡是被中國內捲席捲的產業全都淪為「慘業」。台灣的自行車廠巨大( 9921 )、美利達( 9914 )正加入這個「慘業」的循環。大家仔細檢視一下，台股創新低的個股多數都是被中國內捲捲到的產業，這些「慘業」的經營者如果要想脫出困局，必須有更大魄力作為，如果漫不經心，就會被時代巨輪摔出去。

現在回頭來看，AI帶來的正向力量，9月最受全球矚目的是黃仁勳的輝達宣布投資Intel50億美元，還斥資1,000億美元投資OpenAI，然後是OpenAI宣布下單3,000億美元的訂單給Oracle，還有Google也拿到1,600億美元的數據中心訂單，然後OpenAI再回頭買輝達的GPU，這像是刷卡綁定消費一般，形成一個強大的AI內循環。

黃仁勳的這手神操作帶給Nvidia更強大動能，在9月最後一個交易日，輝達股價創下186.58美元新高，市值跑到4.534兆美元，Oracle股價一度到328.31億美元，市值跑到9,222億美元。另一邊是Intel，在川普號召大家一起加持的行動下，Intel股價一度到37.57美元，市值跑到1,357.94億美元，ARM、Nvidia都來報到，現在連Apple、TSMC也被點名，Intel谷底翻起來，股價大漲近一倍。

9月28日美國商務部長盧特尼克放話台積電( 2330 )的先進晶片要有50%在美國生產，這話讓台灣的投資人都感受到壓力，但羅馬不是一天造成的，今天台積電的強大絕非一朝一夕，如果美國人坐鎮高薪，又不願加班，美國很難建立晶片生產產業鏈，即使要達成50%在美國生產的目標，恐怕要花很多的時間。這次黃仁勳綁定AI供應鏈，台積電一定是大贏家之一，因為Nvidia的先進晶片一定得從台積電下單，這次設備的ASML大漲到1,040.23美元，市值撐高到3,998.58億美元，也帶動荷蘭股市創新高。



AI帶來產業新革命

AI的投資從數據資料中心開始，今年有一個大題目是GB200及GB300開始克服困難出貨，伺服器的機櫃延伸到更上游的PCB，包括銅箔基板、玻纖布，這次日東紡把玻纖布朝向更高階的DK-2，也造成台灣的台玻( 1802 )、富喬( 1815 )、建榮( 5340 )、德宏( 5474 )在DK玻纖布受惠，股價上漲一波。最近的記憶體缺貨也有同樣情形，HBM成了搶手貨，Hynix把產能移向HBM，也造成DDR5缺貨，再蔓延到DDR4、DDR3很傳統的記憶體，台灣的華邦電( 2344 )、南亞科( 2408 )、力積電( 6770 )及群聯( 8299 )又大漲一波。

AI的奔流與中國內捲主導了資本市場的新生態，這一波AI帶來的產業新革命從高階銅箔到PCB，最核心的中國PCB產業鏈全部大漲一波，這包括勝宏科技(300476.SZ)從12.44漲到355人民幣，滬電股份(002463.SZ)從23.58漲到84.45人民幣，眾多中國PCB產業鏈，包括生益科技、生益電子、深南電路、東山精密、景旺科技、鵬鼎科技、隆揚電子都出現驚人漲幅，也帶動台灣的供應鏈，台光電( 2383 )漲到1,390元是大贏家。這一波PCB狂漲有一點強弩之末的味道，重點是漲幅實在太大，台灣的金居( 8358 )、楠梓電( 2316 )、金像電( 2368 )等也呈現高檔震盪。

這次記憶體的大浪從海力士開始，Hynix的HBM成為世界第一，股價從7.31萬韓元大漲到40.45萬韓元，成為南韓股市大漲的頭號領航員。美光(MU)也快速跟進，這次從48.43美元大漲到186.18美元，市值推升到2,055.11億美元，美光的記憶體有80%在台灣生產，也突顯台灣在半導體的角色，可惜的是台灣的DRAM經歷了2015年的大創傷，茂德破產，Elpida倒閉，拖累瑞晶，華亞科賣給美光，從此台灣記憶體一蹶不振，這些年南亞科、華邦都是賠多賺少，旺宏( 2337 )一直都沒有起色。(全文未完)