【財訊快報／陳孟朔】媒體報導，甲骨文(美股代碼ORCL)近一年與輝達(美股代碼NVDA)晶片相關的雲端租用業務邊際利潤偏薄，引發投資人對其雲與AI轉型獲利能力的質疑。消息面衝擊下，該股週二盤中一度重挫7.1%至271美元的日低，終場跌幅收斂至約2.52%至284.24美元，波動放大顯示資金對「AI算力即服務」的盈利曲線轉趨謹慎。

據悉，甲骨文在截至8月底的三個月內，憑藉租用由輝達GPU驅動的伺服器取得約9億美元銷售，但僅貢獻約14%毛利，遠低於公司整體約70%的毛利水準。單季結構顯示，算力租賃的直接成本吞噬大部分收入，短期難以為集團毛利率作出實質拉抬。

進一步看，當租賃批量較小或混入舊款與新款GPU時，單筆合約可能出現「相當可觀」的虧損；外界並傳出該季在Blackwell等新一代加速卡的出租上單季虧損接近1億美元。對比公司近年在雲基建與AI供給上的擴張節奏，短期現金回收與毛利修復的壓力同步升高。

本輪壓力的核心在於兩端擠壓，上游高單價GPU與機櫃、網通、供電與運維成本居高，下游客戶端則因同業競價與長約定價策略而難以大幅轉嫁。若配套軟體與資料庫附加銷售滲透不足，單靠「租算力」很難迅速拉升整體利潤率，轉型的經濟模型將更依賴規模、利用率與產品結構優化。

消息亦在大盤造成連鎖反應，同日，輝達股價追低0.27%連三黑至185.04美元，台積電(美股代碼TSM)ADR連續兩天大漲近5%後，急吐8.37美元或2.77%至294.03美元。資金面解讀指向同一命題，AI基建投資與定價策略仍在磨合期，供應鏈與雲服務商需要在「高負載利用率」與「合理毛利」之間再平衡，短線情緒對「高營收但低貢獻」的業務敘事較為敏感。

市場人士表示，觀察重點包括算力定價是否上調、長單條款是否納入成本轉嫁機制、產品組合向高附加價值軟體與平台升級的進度，以及自研或多供應商加速卡導入對上游成本曲線的改善幅度。同時，利用率、分區電力上限與機房擴產節點將決定現金流節奏；若毛利回升遲滯，相關「算力租賃」題材恐面臨估值再調整風險。