- 水冷報到 供應鏈業績將飛揚 量產瓶頸已解決 出貨可期
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受限於量產瓶頸，ＡＩ伺服器水冷機櫃的出貨進度多次延後，使得跨入水冷開發的相關廠商營運一直未能取得重大成長；不過，據了解，經供應鏈長時間的努力，水冷櫃及Sidecar的出貨瓶頸有望逐漸解除，明年ＡＩ水冷伺服器將正式上線，由於水冷櫃的平均銷售單價較氣冷櫃高出許多，相關供應鏈明年業績有望進補，沉寂許久的水冷商機有望風雲再起。
去瓶頸完成 良率趨穩定
很早就進行ＡＩ伺服器水冷結構件開發的jpp-KY(5284)廠長鍾政格坦言，「水冷元件很不好做，要做到不漏水、良率又要高，又要無雜質，都是很大的挑戰」。再者，ＣＳＰ廠雖有規劃導入水冷方案，但因為水冷方案需要更大的空間，且對樓低板承重有更高的要求，使得水冷櫃的導入進程屢屢延後，相關供應鏈的水冷業績也一直在只聞樓梯響、未見人下來。
過去一段時間，除了jpp-KY因為取得AWS獨供結構件訂單，業績得以屢創新高外，去年傳出跨入水冷櫃研發的晟銘電(3013)及聯德控股ＫＹ(4912)都因為水冷商機一直遞延，營運不彰，就連已通過輝達驗證、供應水冷感測器的桓達(4549)，營運亦未能取得重大進展。
不過，在經過很長一段時間的努力，供應鏈指出，目前良率已逐漸趨於穩定，若無意外的話，明年水冷機櫃可望放量出貨，正式迎來水冷出貨元年，相關供應鏈營運漸入佳境已逐漸可期，股價亦或能期待業績帶來一波驅動。
繼jpp-KY傳出水冷機櫃已正式量產出貨，公司目前已積極備戰明年的出貨產能後，伺服器機殼廠晟銘電在歷經長期間的去瓶頸工程之後，公司日前法說會也指出，公司已解決客戶的問題，水冷機櫃Sidecar預計十一月可望正式放量出貨，且單月出貨量不少，有望達到三位數以上，壓抑許久的營運，可望自十一月開始獲得解放，公司並樂看出貨動能將延續至明年，營運將邁入新的里程碑。
液冷滲透率將快速拉升
晟銘電乃攜手廣達(2382)取得Meta專案水冷機櫃訂單，根據法人指出，Meta未來所需的機櫃將逾四萬櫃、甚至更高，水冷櫃需求占比不低，將帶動產值大增，晟銘電營運也將開始躍進。
至於ＯＤＭ大廠緯穎(6669)，據了解，其來自AWS Trainium 3 ASIC伺服器亦將自明年第二季開始出貨，Ｔ３的需求強勁下，估計總出貨數將達到五．四萬櫃，其中並有約近二成的伺服器機櫃為水冷，水冷機櫃的價格更較氣冷高出四倍，緯穎近期股價大漲即已在反應明年AWS ASIC伺服器的出貨成長題材，同時也預告水冷櫃出貨商機逐漸成熟，jpp-KY仍無疑是ＡＷＳ水冷櫃出貨的大贏家，公司指出，訂單能見度直透明年三月，未來一段時間股價仍有強勁的營運基本面支撐。
水冷商機雖然延後，但終究會到！目前輝達Blackwell GB系列晶片的熱設計功耗已高達一二○○至二七○○Ｗ，遠超過氣冷極限的七○○Ｗ，可以預見的是，明年起氣冷散熱將逐步退場，水冷技術因具備更高的散熱效能，已成為未來ＡＩ伺服器的主要散熱解方，資料中心建置的剛性需求可期，據研調機構預估，今年液冷在ＡＩ資料中心的滲透率仍低，但明年隨著供應鏈量產技術齊備後，滲透率將快速上升。集邦科技預估，明年ＡＩ伺服器導入液冷機櫃的滲透率將快速拉升，預估至二七年就可以突破五成，至二八年的滲透率將達到六二％。
據指出，明年ＣＳＰ廠將加速導入液冷建置，包括AWS、Meta、Google TPU 3與AMD ASIC機櫃都將採用液冷系統，其中，最受市場關注、且出貨量能明確的AWS ASIC水冷機櫃的水冷板單價將高達三五○∼四○○美元，遠高於輝達平均的二○○∼二五○美元，這凸顯液冷機櫃的設計複雜且需要高度客製化的需求，而水冷櫃中的Switch Tray快接頭用量也增加，將帶動水冷機櫃產值成長逾五成。而隨著ＡＩ晶片功耗快速攀升，液冷散熱已從過去的選配技術，即將成為雲端資料服務商的核心標配，這個結構性的轉變，將讓供應鏈同時迎接產值的躍進。
供應鏈結構量價皆揚
供應商如均熱板廠健策(3653)、散熱模組廠的奇鋐(3017)通吃氣冷及水冷訂單，營運左右逢源，尤其Ｈ系列氣冷訂單大出貨，兩家公司今年營運都呈現高成長，是ＡＩ散熱商機的指標廠商，後續的業績成長動能對整個族群動見觀瞻，明年水冷商機爆發，兩間指標大廠預期也將雨露均霑。
但值得留意的是，在水冷解方耕耘許久的雙鴻(3324)及邁科(6831)，相對處於低基期，明年將有望隨著液冷機櫃出貨而大放異彩。其中，雙鴻主要客戶有美超微、甲骨文，同時也打入Meta、AWS、微軟的供應鏈，除了提供水冷板、ＣＤＵ及快接頭等一整套的解決方案外，也已取得輝達GB300的液冷認證，第三季起雙鴻的水冷產品出貨量已見增長，顯見水冷元件拉貨已在加溫，明年水冷業績噴發可期。另邁科則是水冷模組的後起之秀，現已取得AWS的認證並出貨，第三季獲利已大躍進，明年的液冷成長力道預期也將強勁，亦是後續值得留意的液冷散熱模組廠。
