- 台達電老牛變飆股 對手還有誰 電源及散熱是ＡＩ資料中心落地的關鍵環節
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全方位電源解決供應商台達電(2308)老牛股變飆股，自六月初露出起漲訊號，短短不過四個月餘，股價大漲逾一．七倍，甚至漲到被警示，背後凸顯的是ＡＩ已驅動電源產業的結構性轉變，同時擁有ＡＩ伺服器的電力與散熱解決方案的整合廠優勢無可替代。
電源系統整合廠門檻高
ＡＩ伺服器的電力與散熱是台達電未來幾年主要的成長動能來源，隨著ＡＩ伺服器功耗越來越高，下世代Rubin平台功耗更直接突破二○○○Ｗ以上，功耗愈高，代表每一台ＡＩ伺服器機櫃所需要的電源供應器數量、轉換效率及冷卻方式都要全面升級。
最關鍵的是，摩根士丹利證券分析，傳統伺服器是伺服器在一邊，ＵＰＳ、冷卻系統及變壓器在另一邊，系統是分開的，但隨著ＡＩ伺服器功耗向上升級到千瓦等級以上，800V HVDC高壓直流系統應運而生，且須再搭配水對水冷卻系統，ＡＩ伺服器才能具備效率及可靠度，和傳統伺服器僅靠單一零件就能解決電源及散熱的情況不同，ＡＩ伺服器需要的是一整套的電源加散熱的系統建置工程，全球具備這種整合能力的公司鳳毛麟角，隨著功耗愈來愈高，這類公司的進入門檻更高，整合及技術價值也跟著水漲船高。
外資研調分析，以一台GB200伺服器機櫃來說，其電源價值約四萬美元，當進入到Rubin平台後，單一機櫃的電源價值就高達二十多萬美元，產業的內含價值數倍成長，對台達電這種少數能提供全套解決方案的公司來說，毛利率及平均銷售價格也會大躍進，估值自然全面提升。
然這個市場並非沒有其他競爭者，總部在美國的Vertiv(VRT.US)，主要為資料中心、通訊網路和工業設施提供關鍵基礎設施解決方案，服務涵蓋電源管理、熱管理(冷卻)和IT基礎架構所需的產品及軟體服務等。
美商Vertiv也創下史高
在電源方面，Vertiv能提供從小型到大型的交流和直流電源解決方案，為ＡＩ伺服器提供安全可靠的電源；在熱管理部分，Vertiv與輝達很早就開始合作開發液冷技術，以因應AI GPU的散熱需求，在ＡＩ資料中心領域，Vertiv亦是全球關鍵基礎設施解決方案的領導者，過去一段時間股價漲勢也不遑多讓，自對等關稅低點以來，已上漲二．一七倍，並創下歷史新高。
電力及散熱，是ＡＩ資料中心落地的關鍵環節，台達電及美商Vertiv直接卡住關鍵環節，營運向上的趨勢只是剛開始而已，而除了兩家大廠外，定位為伺服器產業軟硬體系統整合供應商的AMAX-KY(6933)，則專注於提供企業級高性能運算(HPC)、AI伺服器／機櫃、儲存及液冷散熱解決方案的公司，AMAX的美國對標公司即為Vertiv，其ＧＰＵ集群解決方案即支援輝達GB200系列，服務涵蓋設計、安裝、測試及管理，亦是ＡＩ伺服器領域的整合方案解決商。
AMAX在液冷技術、AI/HPC伺服器及客製化解決方案有一定的技術優勢，不僅鴻海(2317)旗下伺服器製造商鴻佰(Ingrasys)占有一席董事，並持有十．五四％股權，雙方在GB300伺服器有密切的合作關係，隨著ＡＩ伺服器出貨量持續攀升，去年就取得不少專案訂單的AMAX，今年營運已穩健走高，前九月營收累計達五二．三八億元，較去年成長三六．四九％，今年營運有望創下歷史新高紀錄。
惟因AMAX的營運規模仍有待進一步擴張，加上客戶專案往往認列時程不一，導致單月營收出現較大的波動，但全年來看，隨著GB300新專案在下半年到明年開始出貨及貢獻業績，後續營運成長可高度期待，股價回檔整理多時後，有機會在專案訂單持續挹注下，走出回升行情。
明年ＡＩ伺服器加速迭代升級，功能也一路越級打怪，水冷散熱持續成為重中之重，不同於今年，仍有部分ＡＩ伺服器機櫃採用氣冷，明年起出貨的ＡＩ伺服器都將在量產成熟下採用液冷，除了GB300外，包括ＣＳＰ廠自研的ASIC Server，如AWS Trainium2.5/Trainium3及Meta MTIA2伺服器都將採水冷設計，輝達下世代Rubin平台，ASIC伺服器走向水冷的趨勢愈來愈顯著，都大大拉高系統廠的整合商機。
AMAX及雙鴻水冷接單旺
不僅台達電已從傳統電源零組件供應商轉變為掌握電力與散熱的方案解決商，為因應ＡＩ伺服器的散熱變革，尤其液冷伺服器最怕漏水，水冷模組廠過去一段時間都耗費不少心力在進行整系統的調校，散熱大廠奇鋐(3017)亦已從傳統散熱模組廠轉型為熱管理與機構解決方案整合商，提供ＡＩ伺服器從材料、熱設計到系統組裝的完整垂直整合服務，其營運已一馬當先扶搖直上。
伺服器水冷商機不會僅有奇鋐一家獨占，雙鴻(3324)及日廠Nidec都已磨刀霍霍許久，就等出貨商機噴發，雙鴻九月營收也終於創下歷史新高紀錄，凸顯其水冷業績正要加速噴發，假以時日股價創下新高、並站上千元，應也是遲早的事。
另從去年到今年一路在中國及泰國斥資擴充生產線的Nidec，和台系子公司尼得科超眾(6230)積極合作開發水冷板和分歧管，今年四月起已能量產冷卻能力更高、且適用於大型及機櫃型資料中心的產品，在下半年客戶新案已持續增加下，第三季營收已創下八季以來的新高，後續營運隨著產能開出、客戶伺服器機櫃量產出貨，有望漸入佳境，亦是可以留意的低基期液冷散熱股。
