- 九月降息機率 華爾街估85％ 川鮑的隔空開火、製造業與就業數據疲弱…
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已經超過一年半沒有降息的聯準會，市場普遍預期九月的貨幣決策會議中相當有機會降息。最新一輪的經濟數據顯示，ＩＳＭ製造業景氣持續惡化、服務業也開始降溫，就業市場也下降。但問題卡在通膨風險上，七月ＣＰＩ數據略低於市場預期，但生產者物價指數(ＰＰＩ)卻高於預期，而最新公布的消費者信心指物也顯示通膨風險不容忽視，通膨的數據仍有可能左右九月聯準會是否降息的關鍵因素。
川普總統二度入主白宮後，不斷向聯準會主席鮑爾施壓降息，卻遲遲得不到鮑爾的正面回應，川普甚至發怒要求鮑爾辭職，一度衝擊金融市場表現。後來在財政部長貝森特緩頰下，川普才打消要求鮑爾辭職的念頭。即便如此，川普與鮑爾間的關係應該已經到冰點。鮑爾有任期制保障，他這任主席任期到明年五月。歐洲央行從去年六月開始降息，至今已八次降息，把指標利率從四．五％降到二．一五％。今年每當歐洲央行降息時，川普都會施壓鮑爾降息。當然，鮑爾也不是省油的燈，他在五月初的一場公開演講中表示，要不是關稅提高美國經濟的通膨風險，聯準會早降息了。這番言論，似乎在打臉川普政策與降息背道而馳。
進口關稅考驗通膨風險
在美國的貿易夥伴中，歐盟、日本與南韓在承諾對美國投資與能源採購計畫後，得到川普政府十五％的進口關稅，英國則拿到十％的進口關稅。越南、台灣是二○％，馬來西亞、菲律賓的進口關稅是十九％。印度未與川普達成貿易協議，得到五○％的進口關稅。與美國關係密切的加拿大和墨西哥，進口關稅分別是三五％和二五％。不僅如此，川普政府對進口鋼鐵和汽車關稅是二五％，即將要對外公布的半導體關稅傳聞將達三○○％，進口藥品關稅則可能落在一五○∼二五○％間。中國持續延長與美國的貿易談判，目前中國的進口關稅則是五五％。
美國政府向進口商品課徵關稅，進口商則會把上漲的成本轉嫁給消費者，形成當前美國通膨風險的主要來源。最新公布的八月密西根大學消費者信心指數中，受訪消費者預期未來一年通膨預期將上升到四．九％，高於前一個月的四．五％，長期通膨預期也上升到三．九％，高於前一個月預期的三．四％。在八月數據發布之前，短期預期已經連續兩個月下降，長期通膨預期也連續三個月回落，卻又在八月份的數據上揚。受訪者擔心地認為，高物價將導致自己的生活水準下降。
廠商開始轉嫁增加成本
這次公布的七月ＰＰＩ指數也顯示進口商轉嫁關稅成本給客戶，造成七月的ＰＰＩ指數年增率達到三．三％，不但高於市場預期的二．五％，更比前一個月時的二．三％高出整整一個百分點。這次核心ＰＰＩ指數更高達三．七％，高於市場預期的三％以及前一個月的二．六％。ＰＰＩ指數是指廠商的生產成本，廠商的生產成本變高後，也會把增加的成本轉嫁給消費者。預期最快在下個月的ＣＰＩ指數就可能會反應成本上揚後的數據，這可能就是鮑爾和其他聯準會主席最擔心的問題。
川普在四月二日宣布對等關稅，當時對等關稅之高引發金融市場震撼。之後川普宣布與貿易夥伴國家進行九十天的貿易談判，這段期間都課徵十％的進口關稅。或許是十％的進口關稅與先前的進口稅率變化不大，所以五、六月份的美國通膨數據表現相對平緩。隨著美國與主要貿易夥伴陸續達成貿易協議，並從八月起凱始實施上述進口關稅。上述關稅中，僅英國的進口稅率是十％，其他每個國家至少都是十五％起跳。不僅是這樣，除了歐盟與日本外，其他國家的進口關稅大多屬於疊加關稅(原有進口稅率加上述稅率)，使得美國的通膨受到考驗。
對鮑爾和聯準會貨幣決策官員來說，他們正在監控未來幾個月ＣＰＩ、ＰＰＩ和ＰＣＥ(消費者支出年增率)等通膨數據的變化。過往的經驗顯示，加關稅對通膨屬於一次性的影響，影響期間大約三到六個月，對應的就是從現在開始到年底通膨數據的影響是最大的。由於先前有九十天的關稅豁免期，進口商有囤積大量的庫存，或許現在還用不到漲價後的進口商品。等到庫存用完後，進口商就得開始進貨漲價後的商品，並會把成本轉嫁給客戶。先前川普有向Wal-Mart施壓，要零售商吃掉關稅成本，Wal-Mart等零售商暫時沒有調漲增加的成本。但零售商未來會逐漸把上漲的成本轉嫁給消費者，或者是與供應商、進口商等三方面談判如何分攤關稅成本問題。一旦三方談好如何分攤成本，零售商就有可能會向消費者調漲售價。
美國七月的零售銷售表現不錯，主要受到亞馬遜在網路購物舉行特賣會，帶動七月美國線上購物的強勁成長，Wal-Mart也在七月舉行特賣會，這使得七月零售銷售成長○．五％。七月的零售銷售數據也顯示，美國民眾減少餐飲酒吧的支出，反映出消費者面臨可支配收入成長放緩，美國家庭選擇把錢花在必需品上，減少其他非必要品的支出。
服務業成本上揚
值得注意的是，現在是美國的暑期旅遊旺季，航空機票出現三年來最大漲幅，醫療保健和娛樂服務價格也上漲，推升七月核心ＣＰＩ年增率達到三．一％，這部分略高於市場預期的三％。服務業成本上揚的速度提高超三％，有可能是反應進口關稅對抑制通膨的困難度將增加。
綜合上述分析，即使通膨升溫的問題仍是聯準會官員在考量降息與否的關鍵，現階段華爾街市場普遍預期九月份的降息機率高達八五％。鮑爾將在八月下旬的Jackson Hole的全球央行總裁會議中發表演說，九月是否降息得要先觀察鮑爾的口風。
