- 銅價漲聲響起 低價庫存股受惠 非ＡＩ股奇兵出列 從績優股中挑蒙塵珍珠
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加權指數近期走勢緊緊跟隨美國科技類股，仍走在創高的軌道上，市場激情反應在成交量能，日均量從低於四○○○億元提升至逾五○○○億元，除了ＡＩ產業的強力吸金外，台積電(2330)產業地位與擴產需求，也帶動相關包含設備、特化等相關供應鏈維持多頭格局，而當市場情緒持續高昂之際，隨著九月營收全數出爐，提供投資人檢視、進而調整手中持股的參考依據。
中國反內捲政策持續出台
沒有ＡＩ、心情悲哀，不過也必須提醒，行情容易在過度樂觀時給予警示，追逐強勢股必須量力而為，相對的，也可以留意部分相對低基期產業，雖然目前暫時不受到市場資金青睞，但是並不代表就是一無是處，如近期農業部對高麗菜發出示警，過量種植達連續四○天的紅燈，並呼籲調整生產規劃，分散風險以確保合理收益。萬事萬物的道理基本上系出同源，貴上極則反賤、賤下極則反貴。
毫無疑問ＡＩ就是當前市場最大焦點，且極高機率還將會延續，甚至達到好幾年，但是這並不代表股價能夠暢行無阻的奔馳，可以適時回頭留意其他產業的發展，尤其是躺在地上整理已久的個股，底部基本上都經過籌碼反覆測試，若營運端出現轉折，輔以題材與量能點火，就有機會能夠出現攻勢，而要觀察的重點在於能否燎原，也就是若能夠擴散到族群層面，則同樣會有亮眼表現，軍工類股就是明顯的範例。
中國七月十四日召開中央城市工作會議，會後人民日報罕見發表領導人習近平以直白措辭，批評地方政府「一窩蜂」上馬新能源和人工智能項目的報導。回顧今年三月中國政府報告強調整治內卷式競爭，六月修訂出台《中華人民共和國反不正當競爭法》，七月中央財經委會議提出「反內捲」，治理無序競爭，推動落後產能退出。
內捲是過度且無效的競爭，中國為全球第二大經濟體，就算是共產體制也絕不可能一蹴可幾，與一六年起的去產能、去庫存、去槓桿的供給測改革不同，瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧表示，當前中國的反內捲並非由國有企業主導，而是由民營企業主導、市場化為主。上游行業去產能則是政策主導，內捲之所以產生，主要來自供給與需求不匹配、市場出清不充分兩大面向。
傳產股短線或能喘口氣
近日國內法人出具報告指出，過去十年包含中國在內積極擴張乙烯產能，全球產能每年以四％速度成長，導致供過於求、價格弱勢，然而如今可望因中國反內捲、烏俄或將停戰及油價下跌等因素，讓塑化產業景氣來到轉折階段，預期台塑(1301)、台塑化(6505)、台化(1326)第三季有機會由虧轉盈，報告不僅台塑四寶聯袂反彈，多數二線塑化股也終於見到久違的長紅Ｋ棒。
以台塑的營運來看，自二二年第三季起，毛利率就降至個位數，單季ＥＰＳ也都是低於一元，獲利出現斷崖式的修正，去年全年ＥＰＳ為負○．一九元，這已經是相當罕見的狀況，然而今年上半年狀況更糟，擴大至每股虧損一．○三元，基本上四寶除了南亞(1303)之外狀況大致相同，雖然法人機構預期將出現好轉，不過從塑化相關產品的報價上，目前看不出明顯彈升跡象，且第三季營收還較第二季衰退。
不過若是從股價的角度來看，台塑低點在今年一月，台塑化在四月、台化在六月，南亞則是最慢在七月，但是南亞受惠ＰＣＢ上游ＣＣＬ、玻纖紗布等漲價題材，股價領先翻轉，扭轉短、中期均線向上，年線也走平近乎上彎，另外三檔各股股價雖然仍在相對低檔，不過至少進入整理格局，等待基本面與營運回穩的訊號，基本上，中鋼(2002)與多數原物料相關股，也是類似狀況。塑化是傳產股的縮影，縱能稍微喘口氣，股價或有短線反彈機會，不過整體而言，依舊面臨產業前景疑慮的沉重壓力，不容過度期待。
金價不斷向上創高，貴金屬與非鐵金屬或有空間，尤其可以特別留意銅價發展，ＬＭＥ倫敦銅價格突破每公噸一萬美元後，短期內就可能會朝向歷史高價挑戰。銅是經濟發展不可或缺的關鍵金屬，電動車、ＡＩ發展都推升銅需求成長，根據摩根士丹利報告顯示，ＡＩ資料中心將成為銅需求的重要驅動力，需要大量的銅來建造電力傳輸系統、配電設備、電纜、連接器以及散熱系統，因此單是資料中心對於銅的需求量，從二三至二七年的年複合成長率，就會達到二六％。
彭博新能源財經報告則預估，自二五年起的未來十年，ＡＩ對銅平均年需求量達四○萬噸，至三五年資料中心累積銅用量可能超過四三○萬噸。然而在供給方面，礦場開採仍屬高危險且不穩定，今年五月剛果礦震、七月智利地震，導致廠商不得不減產等，而後九月印尼Grasberg礦場因泥石流造成人員傷亡，這座全球第二大銅礦陷入停滯，這三起事故預估將使今年銅產量減少六％。
華新、第一銅題材性強
國際能源署(ＩＥＡ)預估，二○三○年全球精煉銅需求將增加至三一○○萬噸，高盛證券形容銅是「未來的新石油」，重申二七年倫敦銅期貨上看每噸一○七五○美元，前景長期看漲，花旗也將今年第四季估值上調至每噸一○五○○美元。台灣主要受惠的是第一銅(2009)、華新(1605)、電線電纜、銅箔基板、導線架等與銅相關業者，簡單來說就是有相對低價庫存的公司。
華新集團家大業大，主要轉投資包含記憶體華邦電(2344)、ＰＣＢ產業精成科(6191)、瀚宇博(5469)，被動元件華新科(2492)、信昌電(6173)、佳邦(6284)等，預期營運都能繳出不錯的成績單，雖然母公司前三季營收表現與去年同期相當，上半年ＥＰＳ○．二九元，都只能說是差強人意，不過近期股價在銅價題材催化下，明顯出現轉強。
本業的電線電纜事業，持續受惠台電強韌電網計畫，其中近期釋出「一六一ＫＶ交連ＰＥ電纜及附屬器材」標案金額一九○億元，華新就是主要得標廠商之一，線纜業務出貨穩定，民間建廠工程持續，此外，與丹麥ＮＫＴ集團合組華新能源，在高雄港建海底電纜廠，預計年底完工，二六年進行各項認證及試產，二七年正式出貨陣列電纜與輸出海纜。
成衣與製鞋的上市櫃企業，多數已將製造基地遷往東南亞，不過營運仍受到關稅影響，然而基本需求還是存在，且忠心於某一品牌的觀念也逐漸淡化。成衣龍頭儒鴻(1476)股價進入區間整理，大客戶Nike、Lululemon動能降溫，但公司表示目前客戶給的訂單量仍維持成長，而在另一方面，營收占比較低但潛力十足的客戶，出貨動能依舊強勁，營收占比有機會朝設定的高標挑戰。第三季由於匯率干擾明顯降低，加上原物料使用低匯率成本的優勢，與產品組合優化，整體下半年毛利率可望回升。
精誠營收登頂
第四季將進入製鞋產業的傳統旺季，來億ＫＹ(6890)單季營收預期將挑戰一二○億元，逐漸擺脫關稅因素所帶來的影響，隨著客戶下單節奏漸趨正常，法人預估今年產能九○○○萬雙，產能利用率超過九成，美國降息或帶動消費動能回穩，而明年成長動能依舊來自Adidas與Hoka，預估將為Adidas增加六○○∼七○○萬雙產能、Hoka增加四○○萬雙，總產能將突破一億雙，近期法人籌碼出現由賣轉買跡象，股價底部逐漸浮現。
受惠客戶加速推動雲端與ＡＩ轉型，海外營運拓展資安合規需求，加上客戶年度續約穩健成長，精誠(6214)九月營收五三．七七億元、年增率五八．七％，創下歷史新高，也帶動第三季一二六．二一億元、前三季三二五．九七億元，同步締造新紀錄，將持續深耕五大服務發展，除代理事業聚焦高附加價值產品線，軟體開發、系統建置與服務需求同步成長，資安與政府專案預算釋出挹注，整體營運依舊維持過往穩健成長趨勢不變。
電源供應器廠海韻電(6203)，九月營收二．六四億元、月增十三％、年增六九．六％，第三季營收較去年同期成長一．一一倍，前三季年增四五．五％。海韻電第二季營收年增逾兩成，毛利率三五．五八％、營益率二二．三九％，明顯優於去年同期的二三．九八％與六．三九％，但是業外虧損高達二．九億元，應該與匯率有關，導致單季由盈轉虧，然第三季營收更上層樓，在屏除匯率干擾後，第三季獲利值得期待。
