- 俄烏開戰後 全球軍工股飆漲 地緣政治風險驟增 各國國防預算大幅提高
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俄烏戰爭爆發至今已三年半，歐洲各國防衛意識興起，在北約出面整合下即使沒有以北約名義出兵，卻也強力支援烏克蘭所需的軍備。今年北約高峰會議期間，在川普要求下，北約各國達成歐洲各國普遍將國防預算提升到ＧＤＰ的五％。在亞洲，因應中國軍事力量向外擴張日益顯現，台灣、日本和南韓的國防預算大幅成長。全球軍費總額在二○二四年突破二．四兆美元，創歷史新高，未來每年的軍費有可能以三∼五％的幅度成長。
今年以來歐洲主要國家的股市維持創新高表現，軍工股在歐洲股市中扮演重要角色。戰場就是一場活生生的軍事武器舞台，這場戰爭中，現代科技扮演重要的角色，歐美的武器供應商因為這場戰爭而訂單源源不絕，除了歐洲各國政府訂單外，還有很多外國買家看到武器性能後下訂單，這是歐洲軍工股表現搶眼的理由。
萊茵金屬是最大受惠者
德國萊茵金屬是俄烏戰爭中的最大受惠者，這場戰爭讓該公司生產的豹２坦克在戰爭中發揮優異的性能而爆紅，烏克蘭因為豹２坦克能摧毀俄羅斯坦克防線，使得該公司的訂單大幅成長。德國在俄烏戰爭爆發後不久宣布成立一千億歐元國防基金，很大一部分就是像萊茵金屬採購坦克、彈藥裝甲車，然後在軍援烏克蘭，該公司訂單能度已經到二○三○年。
不僅德國政府大量採購，荷蘭與丹麥在戰爭期間也向萊茵金屬訂購四二台豹２坦克，再轉交給烏克蘭使用。捷克對豹２坦克也很有興趣，該國先與萊茵金屬簽下七年合約，訂購四二台豹２坦克和兩輛Buffel補助回收車，還包括後勤、維修和技術移轉，總價值達二．五億歐元。之後，捷克又向萊茵金屬再訂購十四台豹２坦克，預計明年交貨，這份訂單價值也有一．六億歐元。挪威也向萊茵金屬下坦克零件和武器系統訂單，整車訂單由Krauss-Maffei Wegman(KMW)提供，但萊茵金屬負責武器、火控系統和感測器，這份訂單總價值一．二九億歐元，挪威還有額外四四○○萬歐元的訂單選擇權。這筆屬於零組件和系統供應，而不是整車交付萊茵金屬自己生產的整輛戰車。
除坦克外，PzH 2000自走榴彈砲也是萊茵金屬的主要武器，也在這場戰爭中表現出色，訂單爆紅下的萊茵金屬，二三年營收年增十二％，二四年成長近三六％、二五年預計也將成長超過二九％，這幾年的淨利維持七．七∼九％的年成長表現。以截至第二季為止的過去四季淨利累計達二五．九五億美元。俄烏戰爭爆發初期，萊茵金屬股價約九六．九四美元，最近股價漲到一九四五歐元，累積股價漲幅高達十九倍，該公司資本市值膨脹到一○六三億美元，成為歐洲國防股的成長龍頭。
反坦克武器出風頭
標槍反坦克飛彈(FGM-148 Javelin)的特點在於攜帶方便，和「發射後不管」，是烏軍用來擊毀俄軍裝甲車與戰車的主要武器之一。這款武器由洛克希德馬丁和雷神科技生產製造，目前的訂單也供不應求。NWAL的反坦克武器，是由瑞典SAAB、達利斯生產，英國政府出資訂購後提供給烏克蘭使用。這款武器對近距離的反坦克效果最好，這場戰爭中展現優異的性能。法國達利斯(Thales)是歐洲大型國防武器供應商，在武器指揮系統、資安、雷達和太空系統是主要國防產品，該公司營收有五五％來自國防武器，其餘為交通和民用電子系統。俄烏戰爭爆發後，歐洲各國強化在資安與國防電子的投資，使得達利斯具備長期成長潛力。俄烏戰爭爆發後，該公司二三年營收成長五％、二四年成長十一．七％、預估今年也會有接近九％的成長表現。
以國防感測器和雷達著稱的Hensoldt，在俄烏戰爭爆發後拿到多筆重要訂單，包括提供烏克蘭防空雷達的TRML-4D高性能雷達與SPEXER 2000 3D MkIII 短距雷達，這筆訂單總額達到三．四億歐元。俄烏戰爭爆發後，Hensoldt不但訂單大幅成長，還強化Hensoldt在戰爭中感測器／雷達系統供應商的國際能見度。這筆訂單公開、規模大，對公司營運與信譽都是強心劑。上述訂單由德國和歐洲國家出資，並以北約名義提供給烏克蘭。德國政府的本土防空與近程防禦系統也是向Hensoldt採購，採購內容包括LVS NNbS國防需求，提升德國武裝部隊在空防感測系統與雷達的升級需求。二四年Hensoldt營收成長二一．三％、預估今年營收年增率可達二四．六％，近兩年獲利年增率分別有八．％和七．五％的表現。
貝宜系統武器出色
貝宜系統是歐洲最大的國防武器供應商，主要產品包括飆風戰機、潛艦和軍用電子系統，去年該公司有九五％的營收來自國防工業，是很純的軍工股。這幾年受惠英國國防預算擴張也即對沙國、澳洲都有國防出口專案，帶動訂單量持續攀升。二三年貝宜系統營收年增八．九％、二四年再成長十四％，預估今年營收將進一步成長到二三．六％。俄烏戰爭中，貝宜系統有許多武器表現出色，主要是由英國政府出面購買再捐贈給烏克蘭使用，包括L119、一○五釐米的拖曳榴彈砲、M777、一五五釐米超輕型榴彈砲、CV90步兵戰車／戰鬥履帶車輛、Challenger 2主戰坦克搭配L30A1火砲。其中，L119和M777均為輕型／超輕型火炮，具備快速運輸與部署特性，適合前線多變與進行快速打擊與撤退的戰況。還有這些火炮以搭配較精準的彈藥為主，而且其維修和專備零件供應完善，並在烏克蘭當地設維修工廠。
日韓軍工股表現強勁
日本雖然沒有直接涉入俄烏戰爭的武器供應，但在地緣政治風險不斷提升下，日本政府在俄烏戰爭爆發後宣布調高國防預算，從二三到二七年國防預算要增加一倍，帶動日本軍工股股價表現強勁。三菱重工是日本國防股的龍頭，國防武器產品含蓋飛彈、艦艇、防空系統與發動機，該公司來國防業務的營收占比約十∼十五％。隨著日本國防預算大幅成長，三菱重工是這場國防預算成長下的最大受益者，也是日本軍工股的核心。空軍方面有F-2、F-X戰機(第六代戰鬥機開發計畫)；海軍方面有護衛艦、驅逐艦和潛艦並參與蒼龍級潛艦的研發與製造。川崎重工主力為潛艦和直升機，與航空自衛隊、海上自衛隊都有密切的合作關係，與日本政府、自衛隊合約占該公司總營收約二五％上下，也是日本重要的國防武器供應商。
ＩＨＩ在日本軍工產業的角色為推進系統供應商，涵蓋戰機(F-2、F-35、F-X)、直升機、導彈(AAM系列、SM-3、PAC-3)、艦艇用燃氣渦輪，以及太空火箭與防衛衛星。在導彈與防空系統包括，AAM-4/AAM-5系列空對空飛彈和地對空導彈的推進系統，也有反導彈攔截的SM-3攔截彈、愛國者飛彈系統(PAC-3)的推進裝置系統與零件維修等。
南韓軍工產業在俄烏戰爭爆發後，因為波蘭把武器庫存捐給烏克蘭，並向南韓韓華航太訂購Ｋ９自走砲與發動機，而韓華航太還有來自中東客戶的訂單，帶動該公司這幾年股價大漲。韓國航太工業(ＫＡＬ)主力產品為T-50教練機與FA-50輕型戰機，這幾年主要客戶來自東南亞與波蘭，並與洛克希德馬丁公司合作提升技術能量，是亞洲少數能製造戰機的軍工公司。現代精密機械的主力產品為Ｋ２戰車，這幾年主要客戶為波蘭和歐洲，帶動該公司國防武器的營收占比提升，今年以來股價漲幅接近三．六倍。韓華系統的軍工產品以電子戰、國防控制系統、無人系統與太空領域為主，受惠國防業務對該公司營運挹注，今年以來股價漲幅將近一．七倍。
