- 美國科技股有望重掌發球權 降息能寬鬆銀根 墊高本益比空間 多頭攻勢未歇…
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美股是全球股市的火車頭，對台股的影響當然很大。聯準會貨幣政策牽一髮動全身，也比台灣央行貨幣政策結果的影響大。從四月股市低點至今，ＡＩ仍扮演股市多方的火車頭，短線上美股漲幅雖然很大，個股的本益比也不低，美股短線或許有回檔可能，但不至於走空。第二季美股大型企業都已發布過財報與財測，幾乎只有ＡＩ相關公司發布的財報優於預期，當前產業中真的只有ＡＩ好。隨著市場預期聯準會九月會降息，資金寬鬆環境下，對美股仍是正面表列。
第二季美國ＧＤＰ年增率達三．三％，高於市場預期的三．一％，其中有大半比重來自於企業回補的庫存。當時企業為了趕在關稅調高前進口商品而大量向海外供應商叫貨，企業活動對ＧＤＰ的成長帶來很大的貢獻。第二季的民間消費支出比前一季好，達到一．六％。因應關稅調高的風險，消費者在第二季大量購買汽車，這部分對消費支出帶來挹注。川普針對進口汽車和汽車零件把關稅調高到二五％，而且對墨西哥課徵三○％關稅，對加拿大課徵三五％關稅。過去因應北美貿易協定，美國對從墨西哥和加拿大都給予優惠關稅，很多外國車廠就把汽車生產工廠設在墨西哥，組裝後直接進口到美國境內。川普針對進口汽車、汽車零件與對墨西哥調高關稅後，有需要購車的美國民眾趁著關稅落地前的空窗期趕緊購車，未來這部分就可能會逐漸趨緩。
出口帶動美ＧＤＰ成長
第二季淨出口幫ＧＤＰ貢獻將近五個百分點，創下新高紀錄。在此之前，淨出口在今年第一季拖累ＧＤＰ成長。這應該也與關稅議題有關，美國出口商也會擔心川普的關稅會讓貿易出口國也針對美國出口商品課徵相同的報復性關稅，也趕緊在美國與貿易對手國談判之前趕緊出貨，避免未來橫生枝節。第二季美國ＧＤＰ數據優於市場預期，帶動道瓊工業指數和S&P 500指數再創歷史新高。
從四月下旬美股低點開始，領先上漲的指標是與ＡＩ關聯度高的股票，Nvidia、博通、超微、Alphabet、微軟、Meta、甲骨文和亞馬遜等股，並帶動其他科技股如Netflix、帕蘭提爾、超微等股。由於第二季整體美國內需消費表現還不錯。這段期間美國金融股也維持創新高表現，多頭指標股包括ＪＰ摩根大通銀行、美國銀行、高盛證券、摩根士丹利證券和花旗集團等指標股。還有科技股與半導體股從當時低檔強勁反彈時，加密貨幣也有很不錯的表現。當時比特幣從不到八萬美元一路漲到八月中旬創新高價的十二．五萬美元，這段期間，比特幣相關股的Coinbase、MicroStrategy股價表現也相對強勁。尤其是Coinbase這段期間的漲勢，該公司的資本市值膨脹到八二六．五億美元，MicroStrategy市值也成長超過九六○億美元，這兩檔股票都有挑戰千億美元市值的機會。
道瓊落後補漲
不過，科技股漲到目前為止，Nasdaq指數短線沒有再創新高，而僅維持高檔震盪。費城半導體指數八月份高點並沒有再創歷史新高，之後指數維持震盪盤整。這都是因為短線股價漲幅已大，在基本面沒有進一步提升下，市場追價意願不高，但股價短線也沒有大跌的疑慮。反倒是，最近推升S&P 500指數創新高的內涵已經從先前的科技股轉成藍籌股，最近創新高的反而是道瓊工業指數。道瓊工業指數從七月底至今的累積漲幅比Nasdaq、費城半導體指數好，因為藍籌股的本益比較低。所以當市場發布第二季美國ＧＤＰ數據優於市場預期後，道瓊工業指數馬上就創新高。
進一步拆解這段期間道瓊工業指數表現最好的成分股發現，上半年股價大跌的聯合健康集團這段期間股價漲幅超過二一％，居所有道瓊工業指數成分股最大漲幅。排名漲幅第二的是蘋果的十二％、Home Depot的十．八七％。美國最大塗料商的薛文威廉(Sherwin-Williams)這段期間股價漲幅十．六七％，漲幅排名第四，接下來是美國運通的股價漲幅九．二五％以及默克藥廠的漲幅六．五二％。從道瓊工業指數近一個多月以來表現強勁的指標股看來，就屬於落後補漲股、低本益比的股票為主軸。由此推測，市場對高本比的科技股暫時沒有太明顯的追價意願，除非科技股的基本面有好的變化，否則就是維持目前的高檔震盪。
市場等待資金面更寬鬆
假如基本面沒改變，只剩下市場資金面變得更寬鬆，資金潮或許就有可能重新回到科技股，這有賴於九月聯準會的降息。市場普遍預期九月聯準會降息的機率接近九成，主席鮑爾日前在Jackson Hole的公開演講中也明示九月有降息的空間。目前科技股股價維持高檔震盪，就是在等待降息，降息後市場銀根進一步寬鬆，本益比將有上調空間。
從美國前二十大資本市值來看，Nvidia目前的本益比超過五二倍，在前十大市值股中僅次於特斯拉和博通。在截至第二季為止的過去一年，Nvidia賺了八六六億美元，就淨利排名上Nvidia落後給Alphabet、微軟和蘋果等公司排第四位。不過，Nvidia是ＡＩ霸主，短期內沒人有能力挑戰Nvidia在ＡＩ領域的地位，是市場給予該公司高本益比的理由。谷歌控股公司的Alphabet，過去一年賺了一一五五．七億美元，是所有美國企業中賺最多的公司，但本益比卻只有Nvidia的一半。谷歌雖然是全球第三大ＣＳＰ業者，谷歌還有一大半的營收來自於廣告收入，並在加入ＡＩ技術後，的確讓谷歌的廣告收入大幅成長。
即便如此，市場還是認定谷歌大部分的收入來自於廣告以及因為搜尋引擎增加帶來的廣告收益，與ＡＩ的直接關聯度略低，或許這是市場給予Alphabet較低的本益比。
博通與ＡＩ高度相關
博通的本益比高達七八．四六倍，主要是因為該公司先前發布財報時，來自ＡＩ相關營收占比接近四成；瑞銀分析師更樂觀地指出，TPUv6p的晶圓需求可能較前一年同期增長超過五○％，將使博通在二○二五年ＡＩ相關營收有可能跳升六成。受惠ＡＩ效應，谷歌、Meta對ASIC的ＩＰ需求很大，是博通在ＡＩ相關營收比重擴大的原因。
在光通訊領域方面，博通是網路交換器和路由器晶片的主要供應商，是資料中心與雲端基處設施架構提供核心運算和資料傳輸能力的龍頭廠商。博通在網路交換器產品包括乙太網路交換器的Tomahawk系列和Jericho系列，用於ＡＩ訓練、高效能運算(ＨＰＣ)和資料中心，強調超低延遲和高吞吐量，這都是博通能享有高本益比的理由。
假如未來美股趨勢有新的變化，要先觀察上述與ＡＩ關聯度高的股票有沒有明顯的變化，因為他們是引領美股趨勢走向的主要力量，並直接影響到Nasdaq與費城半導體指數變化的力量。
