- 復盛應用、明安展望樂觀 從運動到娛樂休閒 參與廣度顯著提升
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隨著科技演進與經濟發展，人類平均壽命也持續增加，追求也從生命的時間延伸到生活的品質，基因、飲食與運動為三項主要影響因子，基因目前仍屬不可控，或許未來的生醫技術有機會改變，培養好的飲食與適量運動模式，就成為當前日常的重要習慣，其中在運動方面，除了最基本的一天一萬步，高爾夫球是不分年紀相對適宜的項目之一，且其周邊商機也持續蓬勃發展。
產業穩步成長
高爾夫球與其他職業運動相同，主要市場在美國，市占率約當五成，而日本與歐洲各擁兩成以上市占率，隨著社交型態轉變、持續推廣帶動年齡層擴大，加上溫度若年增一度，打球人次增加達七六％。據美國高爾夫基金會(ＮＧＦ)統計數據顯示，自二○一七年以來北美高爾夫球場的參與人數(以參與過一回合的人數計算)增加十二％，過去五年高爾夫球回合數都超過五億次，其中二四年創下歷史新高的五．四三億次。
高爾夫球場上消費者在二四年已經突破二八一○萬人，連續兩年增加超過一○○萬人，且參與的族群更加多元，其中以有色人種因基期較低，年成長一．二三倍為最高，而青少年與女性各年增四八％與四一％。雖然球場數量與核心打球的人口數，尚未回到老虎伍茲巔峰時期的美好年代，不過，美國泛高爾夫受眾(打過、看過、關注與閱讀過的人口)達到了一．三八億人，在六歲以上的美國總人口裡占比達到四○％，參與的寬度與廣度、質與量都在持續提升。
除了正式的球場活動之外，包含高爾夫球練習場與室內模擬器也越來越受到歡迎，由於若降雨較前一年度增加一英寸，則打球人次減少二．二％，不過室內並不會受到太多限制，還有許多場館提供全方位娛樂與餐飲，演變成聚會的選項之一，已連續三年場外消費人口高於場上參與人口，二四年甚至高出約九○○萬人次。另一方面，每年打二∼七輪的非核心參與者已超過每年打八輪以上的鐵粉，高爾夫球已經從運動，逐漸轉變成為娛樂項目。
不僅美國參與高爾夫球人數持續成長，根據高爾夫球管理機構Ｒ＆Ａ二三年的報告顯示，排除美國在世界各地參與人數高達三九六○萬人，比二○年疫情爆發時成長十五％，顯示全球整體參與人口維持穩定成長，又日商ＧＭＩ市調資料統計，二三年高爾夫設備市場規模為七一億美元，並預期二四∼三二年年複合成長率將超過四．五％，統計機構Statista Market Insights預期亞太地區更將達到七．一六％的年複合成長率，至二九年市場規模達三九億美元。
東南亞布局為成長關鍵
高爾夫球設備在二三年因品牌廠過往拉貨較多，進行庫存調整，隨著參與人數成長，庫存去化至二四年第一季進入尾聲，目前皆已回到正常庫存水位，高爾夫球桿與球品牌廠主要為國外廠商，較大市占率如Taylor Made、Callaway、Titleist等，為我國廠商的主要客戶，國內相關業者包含復盛應用(6670)、明安(8938)、大田(8924)、鉅明(8928)等。
品牌廠庫存回到健康水位後，也開始推出新產品，推升需求向上，而在川普政府關稅方面，由於對中國輸美產品已兩度加徵關稅，持續促使品牌客戶將代工生產移出中國，轉向東南亞設廠，不僅可為東南亞布局較為完善的廠商帶來商機，加速供應鏈重整，也讓市場分工更加明確。年輕球員數量增加與在女性市場普及率提升，預期將會是推升市場規模成長的重要機會，加上從運動擴展至娛樂甚至融入生活，更有利於整體產業穩健發展。
復盛應用繼去年繳出ＥＰＳ二八．一七元的優異成績單之後，今年元月營收再創下歷史新高，在高爾夫球桿頭市場擁有約四○％的市占率，中高階比重更突破五成，客戶群涵蓋Callaway、TaylorMade、Ping、Titleist等知名品牌，且預期今年還有機會新增二∼三個新客戶，目前本益比仍屬相對不高，擬配發現金股十九．七元，現金殖利率超過五．五％。
復盛應用持穩成長
越南廠今年出貨量將有機會達到八成，或將有效避開美國關稅戰，為提升競爭力與生產效率的關鍵，今年營運展望依舊樂觀。除此之外，持股六五．三％的子公司民盛(7811)，已於興櫃掛牌交易，另宣布以十四．八一億餘元收購伯鑫(6904)五一％股權，伯鑫為亞洲最大、全球前三大工業級活動扳手廠，跨業結合期盼達到雙贏。
明安營運也漸回穩，去年ＥＰＳ七．五一元，主要為TaylorMade與Callaway代工，子公司明揚二三年的火災影響逐漸消弭，並積極推進屏東廠產能修復，預期今年底之前可恢復至災前水準，此外，在碳纖維業務方面，去年運動鞋碳纖維鞋板出貨六○○萬雙，並與歐洲輪圈品牌建立策略聯盟。目前越南產能約占五成，將持續計畫擴大規模，除了正在積極擴大建置中的越南三廠，由於仍有空地，規劃生產高爾夫球具與複合材料。
鉅明主要為品牌廠TaylorMade代工，客戶集中度相對較高，這可能是必須要特別留意的方面，畢竟雞蛋放在同一個籃子，營運表現可能相對極端，主要生產基地在台灣，越南廠預計今年起進入試產，若順利同樣也將有利於減輕人力成本與關稅優惠等條件；大田短線雖然因部分專案設計變更，導致訂單遞延，且布局越南相對較晚，去年十一月啟動工程，不過受惠於產業向上，在越南產能開出後，營運可望更加明朗。
