- 巴菲特擬加碼日本五大商社 波克夏現金部位創新高 將下手擴大戰果
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川普上台後宣布一連串對外加徵關稅，造成美股震盪激烈，就連一向是獲利績優生的零售股，在這波股價震盪激烈中也難以倖免，市場都跟著川普的步調走。大盤震盪激烈下，股神巴菲特投資公司的波克夏，近日股價卻能逆勢創新高。過去一段期間波克夏一直在賣股票，也減少購買自家股票和其他新的投資標的，以至於波克夏日前公布的去年財報中，去年底現金部位達到創歷史新高的三三四二億美元。
過去兩年美股在ＡＩ引領下出現一波多頭行情，雖然巴菲特的持股也因為美股多頭而股價大漲，卻在股票上漲過程中不斷賣股票，使得波克夏的現金儲備部位連續十個季度創新高，並在去年底創下三三四二億美元。去年第四季波克夏受到保險業務和利率上揚之故，營業利益率飆升七一％、達到一四五億美元。
波克夏市值超越特斯拉
波克夏獲利大成長，帶動股價創新高，波克夏最新的資本市值已達到一．一一兆美元，川普就任總統後特斯拉股價下跌，波克夏最新市值超越特斯拉市值的九四二三．八四億美元，波克夏目前市值排名全美第七大、全球大八大企業。
巴菲特目前年事已達九四歲，因此推測波克夏過去賣股票套現的作法有可能和巴菲特年紀大以及遺產分配有關。巴菲特也找到接班人，由副董事長阿貝爾接手；巴菲特認為，阿貝爾已展現他的管理能力。再者，S&P 500指數的本益比已超過二五倍，在巴菲特眼中可能顯示股價太貴，所以站在賣方。長期投資的蘋果、美國銀行都在去年減持。去年波克夏Ａ股股價上漲二五． 四九％，今年以來股價再漲十三．八二％，超過S&P 500指數去年漲幅二三．三一％、今年以來僅上漲一．二四％。
巴菲特在今年致股東年度信函中談到，相對於優秀企業的所有權，無論是控股還是部分擁有，波克夏永遠不會更青睞擁有現金等值資產。他說，波克夏可能會增持伊藤忠商事、丸紅、三井物產、三菱商事和住友商事等日本五大商社。波克夏在二○二○年八月買進日本五大商社各五％持股，之後又陸續加碼到九％。日本五大商社的業務範圍以貿易和批發業為主，也投資天然氣、礦產，並投資日本大型企業，投資範圍相當廣泛。
巴菲特會青睞五大商社，除了認同五大商社的投資理念外，重要的是五大商社配發給股東的股利不錯；從附表觀察，僅伊藤忠商事的殖利率二．九％最低，其他四家商社都在三％以上，三菱商事和丸紅的殖利率更達三．九％。
巴菲特投資首重現金部位
巴菲特在年度致股東信中強調現金部位的重要性，日本五大商社的現金部位都很高，其中有一項現金／淨利比值也很高。上述比值中，三菱商事的比值高達八．九一倍，住友商事的比值也有五．一一倍，接下來是三井物產的四．二四倍、伊藤忠商事的二．八九倍以及丸紅的二．六九倍。對一家企業來說，現金部位是最重要的，要有充裕的現金部位在營運上才能面對各種變數，更是企業能否活得下去的根本。
以五大商社的營運內容，大多是貿易批發和進出口。他們都是集團賣買原物料、零件和對外投資的控股公司。因為是幫集團旗下各公司進出口產品零件，進出金額龐大，但只賺穩定的利潤，主要是配合集團其他公司的進出口事宜。由於五大商社現金部位高、本益比偏低情況下吸引巴菲特青睞。受到巴菲特名氣的加持，市場投資人也留意到五大商社的投資價值。巴菲特投資的過去四年多以來，五大商社的股價漲幅也不少，並在去年六、七月間隨著當時日股的大漲而創新高。
不過，從去年七月中旬以後，日股受到日銀準備放棄過度寬鬆的貨幣政策，並開始要調高利率的衝擊，引發當時日圓匯率升值，讓對匯率敏感的日股重挫。日本五大商社的股票在去年上半年都有亮眼的表現，卻在日股大盤下挫下出現波段回檔，直到二月下旬傳出巴菲特有意增持五大商社的股票，才又讓五大商社的股票回穩反彈。
從投資的價值來看，三菱商事的本益比九．五倍，三井物產八．五倍、丸紅更只有七．七倍、住友商事十．四倍，本益比最高的伊藤忠商業也不過十一．四倍。
五大商社又是好買點？
從本益比的角度以及先前股價已有波段回檔來看，目前的確有機會是布局點。從五大商社的獲利能力來看，僅有三菱商事和住友商事的淨利率是負報酬，其他三家商社都是正報酬。
值得觀察的是，伊藤忠商事去年淨利年增率十七．四五％，在五大商社中僅次於丸紅的三○．○九％，全年ＥＰＳ也是五大商社中表現最高者，並超過五八七日圓。即便去年下半年股價出現波段回檔，去年該公司的股價全年仍上漲三五．八％，是去年五大商社中表現最好者。伊藤忠商事也是日本全家便利商店長期的股東，在日本投資食品、礦產、零售業等，與日本人的生活息息相關。只要日本ＧＤＰ持續成長，伊藤忠商業的投資業務就會有穩定的成長。
三井物產是三井集團的進出口貿易商和對外投資的控股公司，去年股價表現僅次於伊藤忠商事。這波股價回檔幅度相當大，也是值得留意的投資標的。
