【財訊快報／陳孟朔】騰訊音樂(美股代碼TME)週二股價遭遇滑鐵盧，終場崩跌3.72美元或24.65%，收在11.37美元，創下自去年1月以來的14個月新低，且淪為78檔中概股中最遜咖，開春以來大跌了35.14%。儘管公司發布的2025年第四季財報營收優於預期，但投資人選擇無視表面的增長，轉而聚焦於核心獲利未達標、用戶流失及競爭加劇等利空因素。

財報顯示，第四季營收年增15.9%至86.4億元人民幣，但在線音樂月活躍用戶(MAU)卻年減5%至5.28億，引發市場對增長動能見底的集體焦慮。更令投資人失望的是，經調整後的每股ADS盈餘(EPS)僅1.41元人民幣，低於分析師普遍預期的1.54元人民幣。麥格理等投行隨即發布報告，憂心短影音平台競爭將持續壓制未來付費用戶的增長空間與議價能力，並將評級調降至「中性」。

此外，雖然2025全年利潤數字驚人，但其中包含一筆高達23.7億元人民幣的一次性處置收益，這類非經常性損益削弱獲利增長的含金量。在市場重估其長期增長潛力與利潤可持續性的背景下，大量恐慌性拋售傾巢而出，單日成交量飆升至近三個月平均水準的8倍以上，淪為當日中概股表現最差的個股。

儘管騰訊音樂宣布派發總計約3.68億美元的年度現金股息，試圖安撫股東，但在用戶基數萎縮與利潤未達標的雙重打擊下，資金撤離訊號明確。分析師認為，騰訊音樂已進入「存量搏殺」的高難度階段，未來的估值修復將高度依賴其超級會員策略能否抵銷整體用戶下滑的衝擊。