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投資人爭相跑路、銀行大砍授信，美國私募信貸行業遭遇「擠兌風暴」

2026/3/12　13:38

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，規模達1.8兆美元的美國私募信貸市場正遭遇流動性收縮與資產重估的雙重夾擊，市場動盪引發類似銀行擠兌的連鎖反應。由於私募估值調整滯後於公開市場，投資人利用價差套利爭相贖回，迫使私募巨頭Cliffwater與摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)旗下的百億級基金相繼啟動贖回限制。Cliffwater旗下330億美元的旗艦基金首季收到高達總份額14%的提款請求，最終僅能滿足約一半，顯示資金外流壓力已達臨界點。

這場風暴的核心在於淨資產值(NAV)的套利邏輯。隨著公開市場相關資產價值重挫，私募信貸機構並未同步下調持倉估值，導致投資人急於按高於公允價值的帳面價格變現。這種滯後定價促使剩餘投資人的資產價值面臨被攤薄的風險，進而推動更大規模的贖回潮。黑石(Blackstone)旗下的Bcred基金及HPS、藍貓頭鷹(Blue Owl)等機構近期均面臨嚴峻的贖回壓力，市場對這類基礎資產缺乏流動性的「半流動性基金」信心正迅速瓦解。

在資金端失火的同時，融資端也遭遇華爾街大行的主動收縮。摩根大通銀行(J.P. Morgan，小摩)已率先下調私募機構投資組合中部分軟體類貸款的抵押品估值，特別是針對易受AI衝擊的軟體行業。此舉雖未立即觸發追繳保證金通知，但已實質性地削減相關基金未來的融資規模。摩根大通執行長戴蒙(Jamie Dimon)此前多次對私募信貸表達審慎立場，該行在後端槓桿提供上的態度轉趨強硬，象徵傳統銀行體系正全面重估該領域的風險敞口。

目前私募信貸機構雖堅稱底層資產營運正常，但行業擴張邏輯已受損。許多債務是在軟體企業估值高點時形成，隨著現金流預期下修與債務陸續到期，私募機構將面臨更嚴苛的市場檢驗。隨著小摩率先縮減授信，市場正高度關注其他大型銀行是否跟進，這場橫跨1.8兆美元規模的流動性危機若持續蔓延，恐將引發更大範圍的金融連鎖反應。

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