【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)發布最新報告，將阿里巴巴上調為首選標的，正式取代騰訊。大摩指出，儘管阿里巴巴短期內因投資擴張導致盈利承壓，但其掌控從晶片、雲端、模型到應用的「全棧AI」(Full-stack AI)佈局，已構成強大的結構性優勢。這種垂直整合能力使其能有效對抗外部供應鏈風險，並在AI轉型浪潮中占據有利地位。

報告指出，擁有完整AI技術棧的公司轉化為「AI贏家」的可能性大幅提升。阿里巴巴目前擁有領先的自研AI晶片，且為中國最大、全球前四大的雲端基礎設施提供商，其通義千問(Qwen)模型在全球開源領域具備高度影響力。透過將雲端能力與電商、釘釘等多元業務場景整合，阿里巴巴能捕捉從基礎算力到終端應用全鏈條的商業價值。

根據摩根士丹利預測，隨著AI技術加速滲透，2030年中國AI晶片的總潛在市場(TAM)規模將達到670億美元，屆時中國國內AI晶片的自給率預計將大幅提升至76%。大摩認為，相較於騰訊在社交生態系中扮演的追趕者角色，阿里巴巴憑藉自研晶片與雲端基建的優勢，在這一波本土替代浪潮中具備更強的防禦力與盈利彈性。

目前市場邏輯正從算力需求轉向應用價值體現，大摩預估阿里巴巴雲端業務營收增長將在2026財年下半年加速，成為中國AI發展的最佳推動者。雖然騰訊在消費端變現潛力與投資回報率依舊亮眼，但阿里巴巴在企業級AI市場的領導地位與佈局完整性，使其成為當前技術轉型背景下的投資首選。