【財訊快報／陳孟朔】外電報導，高盛交易部門發表最新報告指出，美股正出現一個「看似平靜、實則緊繃」的反常結構：標普500指數在狹幅區間內整理、VIX仍停留在相對溫和水位附近，但專業投資人卻以四年來最強力度加碼下行保護，反映市場對尾端風險的定價正在抬升，且更傾向押注「方向性突破」將至、且下行壓力累積速度快於表面指數所呈現的波動。

期權端訊號尤為鮮明。高盛交易員Brian Garrett指出，標普500一個月期權偏度(skew)來到四年最陡峭水準，看跌期權相對昂貴、看漲期權需求偏弱，顯示機構防禦姿態已接近過往「高波動情境」的警戒等級；同時，長線資產管理機構出現明顯淨賣出，而對沖基金的拋壓更集中在科技、媒體與電信類股，使「類股內部震盪」與「指數表面平穩」的背離加劇。

高盛並提醒，微觀結構可能放大波動。當指數逼近近期狹幅區間下緣、做市商部位從正Gamma轉向負Gamma時，對沖機制可能迫使其在下跌時追加賣出、形成順勢壓力；若同時跌破CTA等趨勢策略的賣出觸發門檻，系統性資金「被動拋售」就可能與期權對沖共振，讓看似溫和的回檔演變成更急的下修。這類「技術臨界點」的特性在近期市場也被頻繁討論。

值得注意的是，指數的「無聊」正在掩蓋個股的「劇烈」。近期媒體統計顯示，美股呈現極端分歧：不少個股在財報與AI敘事下大幅上沖下洗，但權值股互抵使指數波動被壓低，導致投資人主觀感受與風險定價出現落差；在此背景下，本週盤後輝達財報被視為關鍵催化劑之一，可能成為觸發向下突破或機械式反彈的引信，而關稅不確定性與Fed路徑模糊也讓機構更傾向先把保護買足。