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AI軍備競賽狂燒，科技巨頭今年7400億美元開支，現金牛變淨債務

2026/2/11　10:46

【財訊快報／陳孟朔】外電引述最新市場數據與分析顯示，谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、甲骨文與CoreWeave等超大規模雲端服務商，2026年合計資本支出指引已飆升至7400億美元。這一數字較2025年大幅成長約70%，遠超市場原先預期的35%增幅。更關鍵的是，這筆天文數字般的開支已逼近這些企業全年的經營現金流總量，預示著科技巨頭將從過去的「現金牛」轉變為依賴外部融資的借款人。

現金流短缺正直接衝擊股東權益，特別是長期以來支撐股價的股票回購計畫。美國銀行分析指出，除微軟仍能憑藉強勁的現金流覆蓋資本支出外，其餘科技巨頭的自由現金流恐將悉數被AI基建吞噬。Meta已暗示其財務結構可能從「淨現金」轉向「淨債務」；谷歌則在近期發行創紀錄的200億美元債券，並考慮發行極其罕見的百年債券。當內部資金不足以支撐AI軍備競賽時，市場資金流向正從股市溢價轉向債市承接，目前AI相關投資級債券已占美國IG債市約14%，規模正式超越銀行業。

信貸市場的連鎖反應正悄然顯現，尤其是對傳統軟體與私募信貸市場的衝擊。隨著AI工具效能提升，市場對SaaS(軟體即服務)的需求產生動搖，導致軟體企業債券遭到拋售，今年以來槓桿貸款價格已下跌約4%。由於私募信貸基金(BDC)有約20%的風險部位集中在軟體行業，一旦下游軟體商因AI替代效應出現違約，恐引發更大規模的金融震盪。目前的債市利差已開始擴大，顯示市場容錯率降至冰點，任何技術兌現的延遲都可能觸發資金鏈斷裂。

儘管面臨巨大的財務風險，科技巨頭仍陷於「囚徒困境」而無法停止投資。高盛分析指出，對於這些公司而言，過度投資頂多導致利潤率壓縮與報表難看，但若不投資則面臨被時代淘汰的永久性風險。然而，要維持投資人習慣的回報率，這些公司需在2026年實現超過1兆美元的利潤，而目前市場共識估計僅為4500億美元。這巨大的利潤缺口意味著，若AI應用無法在短期內實現爆炸性變現，這場由債務驅動的繁榮恐將面臨劇烈修正。

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