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新興市場多頭不是煙火，Pimco押注這波行情「可持續多年」

2026/1/15　09:08

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，全球大型債券資產管理機構Pimco指出，2025年席捲新興市場的上漲行情，可能只是更長周期趨勢的前奏。Pimco新興市場投資組合管理負責人達萬(Pramol Dhawan)受訪時直言，這是一套「可持續多年」的劇本，團隊無意在現階段撤出部位。

達萬管理的一檔策略明顯偏向發展中國家本幣政府債的基金，過去一年報酬率約22%，表現優於近九成同類產品，帶動資產管理規模升至約64億美元，寫下2013年以來高點。回顧2025年，新興市場本地資產表現尤為突出，部分新興市場股票指數全年漲幅逾30%，本幣計價債券報酬率亦達約17%，美元走弱與資金回流成為重要助力。

市場人士指出，新興市場向來波動較大，過去也屢見投資人在「假突破」中付出代價；即使在去年行情中，阿根廷、土耳其等地仍曾因政治變化導致部位短期急轉惡化。不過，達萬強調，本輪看法更建立在基本面結構轉變：成熟市場財政疑慮升溫之際，部分新興經濟體反而展現更強的財政紀律與通膨治理決心，過去被視為新興市場「專屬風險」的央行獨立性爭議，也開始在部分成熟市場浮現，進一步改變全球資產定價邏輯。

在配置取向上，達萬表示並非「全面做空美元」，而是更偏好那些已證明具備財政紀律、且對壓制通膨採取審慎作法的信用主體；Pimco對新興市場債券的偏好也更傾向本幣債而非硬通貨債，組合比重大約為2：1。他點名看好秘魯、南非、巴西、土耳其，並延伸至埃及、奈及利亞等部分前沿市場，理由包括多國央行已建立政策可信度、實質利率具吸引力、以及匯率可能存在升值空間。達萬認為，這與2000年代初的新興市場多頭不同，更像是一個可延續的中長期投資主題，甚至不排除在特定情境下，部分優質新興市場的收益率可能低於成熟市場。

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新興市場多頭不是煙火，Pimco押注這波行情「可持續多年」