【財訊快報／陳孟朔】阿里巴巴(美股代碼BABA)將在2月20日發布最新財報，摩根士丹利(大摩)與巴克萊銀行發布最新研究報告指出，儘管核心電商受宏觀環境壓制增長短期承壓，但其戰略重心已明確轉向雲端與AI驅動的新增長模型。市場目前低估阿里的長期價值，其雲業務正加速成長，AI投入持續轉化為成長引擎，同時虧損業務顯著收窄。

數據顯示，阿里雲預計營收增速將突破35%，且成長趨勢 有望延續至未來數個季度。大摩分析師Gary Yu指出，阿里雲營收年增率有望超越上一季的34%，並在2027財年加速至40%水平。這一成長主要得益於AI技術的普及與C端應用的落地，包括通義千問(Qwen App)升級、夸克(Quark)改版以及新推出的Quark眼鏡，顯著提升內部採用率與外部客戶需求。

在核心電商領域，受10月及11月線上零售增速放緩影響，預計客戶管理收入(CMR)增長將放緩至3%。然而，巴克萊銀行強調，阿里的市場份額依然保持穩定，放緩更多是週期性波動而非結構性衰退。此外，即時零售業務(淘閃)的虧損治理取得重大進展，預計該類股虧損將從上一季度的人民幣350億元(下同)大幅收窄至230億元，顯示公司在追求市占的同時，正嚴肅對待獲利效率問題。

雖然整體調整後EBITA預計年減45%至300億元，但分析師指出，這反映公司正以短期利潤換取長期競爭壁壘。例如，由於AI模型訓練成本增加，「所有其他」分部的虧損擴大至70億元，但考慮到通義千問App首週下載量突破1000萬的爆發式增長，這種高強度算力投入被視為高質量的資本配置。

大摩維持對阿里的「增持」評級，儘管將目標價從200美元下調至180美元，但強調阿里仍是中國最具吸引力的AI故事載體。隨著AI相關收入持續放量與非核心業務進一步止血，阿里巴巴正構建一個更具科技含量的增長模型。