【財訊快報／陳孟朔】被譽為「全球大模型第一股」的智譜AI(Zhipu AI)於週三(7日)晚間公布招股結果，香港公開發售部分錄得極度火熱反應，獲1159.46倍認購，國際發售亦獲15.28倍認購。公司最終發售價定於116.20港元，預計集資淨額約41.73億港元，將於1月8日正式掛牌上市。受認購火爆刺激，智譜在暗盤市場一度飆漲近38%至160港元。

智譜AI成立於2019年，源自清華大學電腦系技術成果轉化，是目前中國領先的通用人工智能(AGI)基座模型商。公司核心GLM技術體系已演進至最新的GLM-4.7旗艦模型，提供從算力、API接口到MaaS(模型即服務)的全棧式服務。此前智譜曾於2025年4月在A股開啟上市輔導，但隨後轉向港股，市場解讀此舉係為在長期的大模型技術競賽中尋求更穩定的「燃料」。

儘管技術領先且受資本熱捧，智譜AI仍面臨嚴峻的獲利挑戰。數據顯示，公司自2022年至2025年上半年累計虧損高達62億元人民幣，其中2025年上半年單季虧損即達23.58億元。虧損主因來自兩方面：一是雲端業務毛利率因價格戰與成本壓力從76%暴跌至-0.4%；二是巨額的研發投入，2024年的研發費用甚至是當年營收的七倍之多。

此次上市不僅是智譜AI的融資里程碑，更是市場對其「以虧損換技術」策略的公開壓力測試。智譜能否利用此次籌得的資金加速金融、醫療及智能設備等行業的商業化落地，並證明其GLM技術護城河能最終轉化為獲利路徑，將成為投資人關注的焦點。