【財訊快報／陳孟朔】美國債市在2025年迎來自2020年以來表現最亮眼的一年，受惠聯準會(Fed)全年累計降息約75個基點、景氣韌性未被打破，利率下行帶動債券價格走高。數據顯示，衡量投資級政府與企業債的晨星美國核心債券總回報指數2025年累計回報約7.3%，企業債在信用利差維持歷史低檔支撐下，年度回報亦接近8%。

市場人士表示，2025年的「甜蜜點」在於降息與信用兩股力量同向，一方面政策利率下調推升久期資產價格，另一方面經濟避免衰退，使投資級與高收益債的信用風險溢價未明顯擴大，讓投資人同時吃到「利率資本利得」與「信用收益」的雙引擎。交易員指出，這也解釋為何今年債市不只公債走強，企業債表現同樣亮眼。

不過進入2026年，市場基調轉趨審慎。交易員目前押注聯準會明年降息空間收斂至約60個基點，利率下行對債券價格的推升力道可能不如今年；同時，市場擔心若減稅與支出政策帶來財政刺激、推動名目成長回升，長端殖利率恐反向承壓走高，擠壓長債總回報。機構預測亦顯分歧，部分大型機構估計10年期美債殖利率至2026年底可能回升至4.35%，亦有機構把區間落在4.0%至4.25%。

信用面同樣埋下「回報降速」的變數。市場人士指出，投資級信用利差目前約80個基點、已逼近長期低位，若科技等產業明年發債量放大、供給壓力推升利差至約110個基點，投資級債回報可能被壓縮至3%附近；但也有資管機構偏向樂觀，認為市場可能低估通膨放緩與成長轉弱的情境，一旦利率下行幅度重新放大，高品質債仍具補漲空間。交易員強調，2026年債市更像「靠票息賺錢」的年度，資金配置關鍵將落在久期控制與曲線走陡風險管理，避免長端殖利率上行對價格造成的拉回。