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德銀風險民調敲警鐘，明年最大黑天鵝首推AI泡沫，Fed激進降息居次

2025/12/19　13:04

【財訊快報／陳孟朔】德意志銀行(德銀)針對機構客戶(法人)所做的最新調查顯示，市場對2026年「最大風險」的共識高度集中：多達57%受訪者把「科技泡沫破裂」列為前三大風險之首，比例創下這項調查單一風險選項的歷史新高，反映機構資金對AI題材推升估值、持倉集中度與波動外溢的戒心正快速升溫。

德銀指出，若以1990年代網路泡沫作對照，當前潛在風險更偏向「美國集中、龍頭權重更大」的結構特徵，AI核心公司在指數權重、資本開支鏈條與市場情緒中的系統重要性，已不僅是單一類股循環問題，而可能具備跨資產定價錨點的影響力。也因此，一旦估值回調由個股擴散至風險偏好，科技類股的回檔可能透過被動資金、衍生品對沖與融資槓桿放大，形成更劇烈的順週期壓力。

排名第二的風險則聚焦在政策面：受訪者高度擔憂「新任聯準會(Fed)主席推動激進降息」並引發市場動盪，背後實質指向的是Fed獨立性與政策可預期性的再定價。市場人士認為，即使Fed決策仍需委員會共識，但一旦政策溝通被市場解讀為受政治因素牽引，利率曲線、美元定價與風險資產估值的波動可能同時升級，進一步放大金融條件的來回擺盪。

第三大風險落在私募資本(含私募信貸)領域。德銀提醒，這類市場的核心痛點在於不透明度較高，使外界難以快速掌握槓桿結構、資產品質與傳染鏈條，任何個案違約若觸發再融資困難或估值重估，可能透過銀行授信、基金贖回與信用利差擴大向外擴散。相較之下，僅約9%受訪者把美國經濟硬著陸列入前三大風險，顯示機構目前更擔心的是「估值與政策」造成的市場震盪，而非景氣崩落本身。

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德銀風險民調敲警鐘，明年最大黑天鵝首推AI泡沫，Fed激進降息居次