【財訊快報／陳孟朔】路透報導，主要已開發經濟體央行在經歷一段時間的降息循環後，政策語氣正出現明顯轉向。多數央行不是進入觀望期，就是開始暗示「下一步」未必再是降息，甚至可能在某個時間點回到升息路徑。對市場而言，這代表利率下行趨勢的邊際動能正在衰減，利率路徑的風險分布由「降息更快更深」轉向「停留更久、甚至反向」。

歐洲方面，歐洲央行利率維持在2%不動，近期決策層釋出的訊息使交易員對「未來一年內升息」的押注略有升溫，顯示市場對通膨回落速度與政策轉向時點的再定價正在發生；瑞士央行則把政策利率按兵不動在0%，在通膨接近零的環境下，市場普遍認為要回到負利率的門檻偏高，2026年較可能以「長時間維持不變」為主。加拿大央行在完成本輪大幅降息後同樣暫停，對外強調經濟韌性與貿易衝擊的消化，市場對其再次調整利率的時間點已明顯後移。

亞太則呈現更強烈的「回到緊縮想像」氛圍。澳洲央行維持利率不變之際，政策訊號更直接點出若通膨壓力黏著，下一步可能反而是上調利率，帶動澳幣與債券市場即時反應；日本央行則仍是主要央行中最明確處於升息模式者，市場高度聚焦其是否把升息延伸至明年，並觀察植田和男(Kazuo Ueda)對利率路徑的溝通能否在不刺激日圓與長天期債券劇烈波動的前提下完成「鷹派但可控」的指引。紐西蘭在就業偏弱與通膨回到目標區間上緣的拉扯下，轉鷹的門檻相對更高，但市場也開始把終端利率的想像往上修正。

相較之下，聯準會(Fed)仍像是「異類」。年底最次一次例會選擇降息且連三降，但同時透過措辭與最新利率點陣圖釋出訊號，顯示政策可能接近降息尾聲，2026年僅預估再降息1次(25個基點)。這意味Fed更可能進入「先停、再看數據」的階段，重點將放在就業是否出現更清晰的降溫訊號，以及通膨是否能在不反覆的情況下持續回落。由於白宮對更快寬鬆的期待不低，後續若數據與政策路徑出現落差，市場對「政策獨立性」與「利率終點」的辯論可能再升溫，利率市場波動也將更倚賴每一次通膨與就業數據給出的邊際訊號。