【財訊快報／陳孟朔】日本最大券商野村證券發表最新研究報告指出，中國傳統電商在第四季仍面臨不小壓力，主要來自去年啟動「以舊換新」補貼所形成的高基數效應，預期多家平台在需求與補貼退坡交錯下，短期營運韌性將受到考驗，市場焦點也更轉向具結構性增長動能的雲端與海外業務。

野村中國互聯網及媒體行業研究主管史家龍表示，儘管電商主業逆風未解，但仍看好阿里巴巴(09988.HK)雲業務的中長期前景；同時認為美團(03690.HK)具爆發機會，關鍵在於外賣品牌Keeta自2023年進軍香港後已扭虧，後續若能在其他海外市場複製成功經驗，海外業務有望在3年後成為新的成長引擎。

在AI主線上，野村中國科技及電訊行業分析師段冰指出，中國AI產業供應鏈的主要樽頸仍在先進晶片，但相關自研與替代路線已取得穩固進展；若美方對中國供應輝達H200晶片的節奏延續，將有助大語言模型與AI應用端加速落地。個股方面，他點名金山軟件(03888.HK)與金蝶國際(00268.HK)為AI商業化先行者，並認為一批AI基建鏈公司可望受惠於全球與中國AI資本開支成長，受益方向包括光通訊、印刷電路板、液態冷卻與電力管理等環節。

至於醫藥領域，野村中國醫藥保健行業研究主管張佳林表示，中國醫療護理類股過去3個月回調，更多屬於獲利了結與類股輪動，並非基本面轉弱所致；他認為行業的對外授權趨勢與業務發展仍屬健康，且中國醫藥公司的研發投入增速高於海外同業，反映效率與成本優勢。不過，他也提醒，今年中國醫藥護理股來港上市數量偏多，IPO供給增加可能稀釋市場資金關注度與流動性。

新能源方面，野村中國新能源分析師張康看好儲能系統(ESS)需求上行，將帶動明年中國鋰電池需求回升，有助消化碳酸鋰供給過剩壓力，並對碳酸鋰價格在中長期形成支撐。