【財訊快報／陳孟朔】萬科(02202.HK)最新公告顯示，旗下境內中票「22萬科MTN004」已正式提出3個展期議案，並將在週三(10日)召開持有人會議審議，標誌該公司首次就公募境內債尋求展期。這筆規模人民幣20億元(下同)、原定12月15日到期的中票，初步方案為本息均整體展期一年，惟在與持有人多輪溝通後，公司新增兩項附加增信條款的正式議案，以提高展期獲批機率。

根據上海清算所公告，此次議案二要求，對本期中票本金及展期利息追加投資人可接受的增信安排，包括但不限於由深圳市地鐵集團或其他深圳國企提供全額不可撤銷連帶責任擔保，或其他抵押、質押措施；並約定萬科在償付未來到期債券前，須優先全額兌付本期尚未償還的本息。議案三同樣要求展期必須配套相應增信，且兩項議案均明確，展期前尚未支付的利息必須在原利息支付日(12月15日)足額支付。持有人需於下週五(12日)晚上11時59分前完成表決，相關議案須獲90%持有人同意方可生效，反映談判門檻極高。

壓力不止於此。萬科另一筆將於12月28日到期、規模37億元的中票「22萬科MTN005」，亦將在12月22日召開持有人會議尋求展期；同時，公司決定放棄行使「21萬科02」發行人贖回選擇權。資料顯示，「22萬科MTN005」期限3年、票息3厘；而「21萬科02」未償餘額為11億元，期限為5+2年(附投資人回售與發行人贖回權)，票面利率3.98厘，行權日為2026年1月22日。市場解讀，集中到期的中票壓力與放棄贖回選擇權，凸顯萬科在現階段更傾向保存現金，而非主動優化債務結構。

市場人士直言，此前大股東深圳地鐵(深鐵)累計輸血逾300億元，仍難阻萬科信用與基本面持續走弱，如今公募債首次啟動展期談判，形同宣告地方級別救助已接近極限。在樓市深度調整未盡、銷售回款疲弱的環境下，單靠公司經營現金流已難填補密集到期的債務缺口；若後續救助仍嚴守「市場化、法治化」原則，外界憂心，萬科最終走向債務重組的結局恐已難以避免，其後續處置模式與風險外溢效應，勢將成為觀察內房信用重塑與地方國企「托底能力」邊界的關鍵樣本。