【財訊快報／陳孟朔】外電報導，高盛合夥人兼對沖基金業務全球主管帕斯瓜里耶洛(Tony Pasquariello)指出，最近一週美股在科技與AI題材遭到重擊之際，盤面已出現部分多頭「繳械」與風險撤離訊號，市場似乎正從「無條件追價AI」轉入對超大規模雲端業者資本支出與未來回報的「質疑期」。他仍認為美股中期多頭結構完好，預估標普500指數在2025年底仍將高於目前水準，但已下調對明年漲幅的樂觀程度。

標普500週四早盤一度大漲近2%，盤中市值相對高點瞬間蒸發逾2兆美元，終場倒跌近1.6%，且數月來首度收在100日均線下方，抵消了10月大漲後的部分漲幅。帕斯瓜里耶洛形容，這波震盪像是10月「派對」過後的宿醉延續，高盛交易部門連續數週都觀察到賣壓升溫，最近一週則出現投資人積極鎖定年內績效、主動降風險的「投降味道」。年初以來標普500雖仍上漲約一成，但AI相關個股與部分高估值科技股的修正已明顯加劇。

他並指出，儘管輝達最新財報與展望再度「大幅優於預期」，AI故事卻進入新的競賽階段：市場目光正轉向以谷歌Gemini-3為代表的新一代模型，AI投資版圖由「全面追捧」走向「嚴格篩選」，雲端與晶片供應鏈的資本支出週期被拉長、金額被推高，但最終回報率與誰能成為真正贏家反而更不確定。高盛內部交易員分析，AI賽局正在形成愈來愈明顯的「贏家與輸家」結構，模型端甚至存在「贏家通吃」的風險。

政策與系統性資金行為，則放大這一輪波動。近期就業數據呈現「增長尚可、失業率上升」的矛盾組合，多名聯準會(Fed)官員偏向鷹派，讓市場原本預期的「平穩降息路徑」出現岔路。直到紐約聯邦儲備銀行總裁威廉斯(John Williams)最新釋出「近期內仍有降息空間」的鴿派訊號，才讓12月降息機率重新升溫，帶動美股與美債自低點反彈。利率預期在鷹鴿之間急劇拉扯，加上加密貨幣閃崩拖累散戶情緒、量化與趨勢追蹤基金被動砍倉，形成由AI調整、加密市場去槓桿與系統性資金賣壓交織的「結構性下跌」。

帕斯瓜里耶洛強調，從經濟與企業獲利角度看，美股仍處在牛市格局，未來一年美國經濟有機會加速成長、金融條件也有望較目前寬鬆。他預期，當系統性策略與部分散戶過度多頭部位出清後，企業庫藏股與長線資金將成為下一波承接主力。不過，他也提醒，在AI資本支出回報尚待驗證、Fed 12月會議仍存變數之際，市場短期勢必在更高波動與更嚴苛的選股環境中前行，真正能透過自動化與AI提升邊際利潤的公司，才有機會成為下一階段估值重估的贏家。