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日圓重貶、長債殖利率飆高，「拋售日本」風聲再起，敲響財政警鐘

2025/11/24　07:17

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本資產正面臨股、匯、債三殺壓力：在新任首相高市早苗擬端出疫情以來最大規模財政刺激方案之際，投資人加速拋售日圓與日本公債(JGB)，長天期殖利率連日飆升、股市走弱，市場對日本財政與貨幣政策的疑慮急遽升溫，被部分國際資金形容為「日本版英國公債危機前奏」。

報導指出，自高市在黨內選舉勝出、邁向日本首位女首相的七週內，日圓對美元已累跌約6%，近期一度貶至約157.78的10個月新低；30年與40年期日債殖利率齊創歷史新高，指標10年期殖利率短短四個交易日即急升11個基點，突破1.8%，創17年新高，10年期期貨成交量也衝上七個月高點。

市場人士直言，這套以龐大赤字融資支撐的財政刺激，正迫使債市重新定價日本風險，「市場愈來愈大聲在警告，日本央行正落後形勢」。

壓力並非只落在日本央行身上。日本財務大臣與央行罕見召開不定期會議後表示，正以「強烈的危機意識」緊盯市場走勢，但仍無法阻止賣壓延續。隨著日本央行逐步減少長期國債買盤、壽險等大型機構投資人將部位自超長天期國債移開，JGB市場的「自然買盤」明顯萎縮。數據顯示，日本壽險業者10月已連續第三個月成為超長債淨賣方，累計出售規模約2,767億日圓，為2004年以來最長賣超紀錄之一，外資買盤也同步降溫。

在買盤退場之際，日圓又成為國際資金進行利差交易(carry trade)的主要融資貨幣，對高收益貨幣最近一週再現大幅貶值，反映市場押注日本利率長期落後全球主要經濟體。

對政策當局而言，一方面是新財政方案將進一步推升舉債成本，另一方面，日本央行若加快升息腳步，恐與政治壓力正面衝突；但若袖手旁觀，則可能坐視日圓續貶、長債殖利率節節上升，金融條件急劇收緊。熟悉日本市場的債券經理人直言，在當前利率上升、匯率承壓與買盤缺席的三重夾擊下，「現在實在很難找到任何理由去買日本公債」。

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