財訊快報

新聞＞國際財經

美政府停擺拖累通膨數據，7兆美元TIPS市場動用後備機制

2025/11/24　07:05

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國史上最長一波政府停擺(43天)餘波未了，在勞工統計局(BLS)宣布取消發布10月消費者物價指數(CPI)後，規模約7兆美元、與通膨掛鉤的通膨保值公債(TIPS)與通膨衍生品市場，將首度啟動寫入合約與法規多年的「後備機制」，以填補官方通膨數據斷檔所留下的空白。這不僅提高資產定價與結算複雜度，也放大市場對後續通膨路徑與利率決策的不確定感。

勞工統計局表示，由於10月1日至11月12日期間政府停擺，調查人員無法在全美線下蒐集約8萬種商品與服務的價格資訊，且停擺結束後也難以完整追溯補齊，決定取消發布10月CPI與10月失業率報告。該機構強調，11月CPI將延至12月18日公布，並在可行情況下納入可取得的10月非調查類價格數據；但對於10月數據缺失的細項，無法提供完整的月率變動。這意味著聯邦公開市場委員會(FOMC)在12月9日至10日召開議息會議時，手上最新的官方通膨讀值仍停留在9月，部分官員已把「通膨數據缺席」視為暫停進一步降息的理由之一。

在技術層面，10月CPI缺口將直接觸發TIPS與通膨掉期兩大市場各自獨立的後備公式。對TIPS而言，每月CPI數值是推算每日指數比率、進而計算應計利息與買賣雙方支付金額的基礎；原本10月CPI將用於推算今年12月2日至2026年1月1日期間的指數水準。在沒有官方數據下，相關規定要求改用「最近一次可得CPI的12個月變動」構造一個合成指數，本例即採用2024年9月至2025年9月的年增率。相比之下，標準通膨掉期依循國際掉期與衍生品協會(ISDA)的規則，如未與特定債券掛鉤，則以2025年9月同比變動套用在2024年10月的CPI水準。兩套算法導致10月「假想指數」出現細微落差，估算顯示，TIPS後備機制對應的CPI水準約為325.604，而通膨掉期的後備值約為325.174。

市場人士指出，2026年1月到期的TIPS近週明顯跑贏通膨掉期，反映投資人提早為TIPS後備機制可能帶來的定價優勢布局。由於本輪停擺下，非農就業與CPI兩項關鍵數據先後「缺席」，而美國通膨雖自2022年高峰回落，仍高於聯準會(Fed)2%目標，加上今年已兩度降息後決策官員對是否續降出現分歧，通膨讀值的重要性進一步放大。

分析師指出，CPI數據斷層迫使投資人與決策者更依賴高頻指標與市場預期訊號，7兆美元通膨掛鉤資產首次動用後備機制，既是技術調整，也是對「數據缺席時代」風險重新定價的開端。

/*選單滑動用*/ /* 要打開 $(function() { $('.marqueeBox3').removeClass('marqueeBox4'); marquee3(1); }); */

美政府停擺拖累通膨數據，7兆美元TIPS市場動用後備機制