財訊快報

新聞＞國際財經

Strategy市值跌破比特幣持倉，CEO力撇拋售傳聞稱將「持續囤幣」

2025/11/17　07:51

【財訊快報／陳孟朔】全球最大「比特幣財庫股」Strategy(美股代碼MSTR)股價上週五與幣價出現罕見倒掛。隨著比特幣跌破9.5萬美元、創六個月新低，Strategy股價在連續四天大跌33.39美元或13.8%後，上週五再追低8.79美元或4.22%，跌破200美元關口至199.75美元為去年10月17日以來的13個月新低，過去一個月重挫32%，最新市值約590億美元，反而低於帳上持有比特幣約623億美元的市值，相對淨資產價值倍數(mNAV)跌至約0.95倍，首次出現市值折價交易。

其新收盤價若與2024年11月21日締造的上市新高543美元相比，約一年內暴跌343.25美元或63%。

面對鏈上資金異動引發的「賣幣」揣測，聯合創辦人兼執行主席塞勒(Michael Saylor)出面澄清，強調公司並未拋售比特幣，反而在持續加碼。他表示，Strategy預計在11月17日公布最新一批買入紀錄，「我認為市場會感到驚喜，事實上我們一直在加速購買」，並將近期鏈上轉帳動作歸因於更換託管方，而非減持。

然而，股價跌至比特幣持倉價值之下，等同動搖Strategy的核心商業模式。過去公司仰賴股價相對持幣價值有溢價，透過增發普通股與發行可轉債、優先股來融資買幣；如今mNAV跌破1倍，意味著以新股籌資再去買比特幣的「槓桿囤幣」機制暫時失靈。法人指出，在現階段估值折價情況下，Strategy若再透過發股籌資，對既有股東的攤薄壓力將更受放大。

從負債結構來看，Strategy迄今已累計發行約82億美元可轉債及76億美元優先股，並於近期在盧森堡首度發行以歐元計價的優先股，預計每年需支付約7.15億美元股息。外界關注，若比特幣進一步步入熊市，是否迫使公司變賣部分持幣償債。券商TD Cowen分析師Lance Vitanza則認為，相關風險短期有限，主因公司多數可轉債到期日在2028年之後，目前主動出售比特幣「極不可能」。

塞勒則延續一貫「標準多頭」立場，聲稱即便比特幣價格大跌八成，Strategy資產負債表仍具足夠抵押品應付債務，強調公司策略始終是「長期買入並持有」，只是通常會在每季財報截止前暫停公告新買盤。市場人士指出，在比特幣自高點回落逾兩成、ETF單日淨流出規模創歷史次高之際，MicroStrategy股價折價與高槓桿結構，正成為觀察「比特幣財庫模式」能否撐過本輪波動的關鍵壓力測試。

/*選單滑動用*/ /* 要打開 $(function() { $('.marqueeBox3').removeClass('marqueeBox4'); marquee3(1); }); */

Strategy市值跌破比特幣持倉，CEO力撇拋售傳聞稱將「持續囤幣」