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AI估值泡沫疑慮升溫、數據迷霧壓抑降息預期，華爾街風險偏好急降溫

2025/11/17　07:21

【財訊快報／陳孟朔】美國政府停擺雖已結束，但經濟數據「斷檔」的後遺症開始在市場發酵。投資人憂心，就業與物價等關鍵數據缺口，恐拖慢甚至干擾Fed後續降息節奏，同步對估值高企的AI與科技權重股重新定價。受多重利空夾擊，那指過去一週曾出現一個月來最重挫跌勢，自10月高位回落約4%，連帶推高企業信貸利差、打擊股債與加密貨幣等風險資產表現。

市場人士指出，停擺43日導致期貨倉位、農作物預估，尤其是就業與通膨數據出現空窗。10月就業報告將缺少失業率，10月通膨數據能否如期發布仍存變數。

聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)先前已將現況比喻為「在濃霧中開車」，意味在缺乏可靠數據佐證下，決策者傾向「先踩煞車」而非繼續降息。利率期貨顯示，原本幾乎被視為板上釘釘的12月降息1碼，如今機率已降至約46%，對依賴寬鬆金融環境支撐高估值的成長股構成壓力。

估值疑慮在AI與科技股身上表露無遺。最新統計顯示，標普500指數未來12個月預估本益比已升至22.8倍，遠高於過去10年均值18.8倍，今年以來科技類股漲幅超過2成，在高估值、高漲幅疊加之下，獲利了結壓力陡增。

近期市場寵兒帕蘭提爾(Palantir)與甲骨文(Oracle)11月股價已分別回落約12%及14%，AI龍頭輝達(Nvidia)亦跌約6%。Pathstone投資策略董事總經理Michael McGowan直言，市場在估值與預期兩端都出現泡沫，「健康的懷疑情緒」正在升溫，波動加劇恐延續一段時間。

資金壓力已從股市蔓延至債市與加密貨幣。信用利差過去一週明顯擴大，企業新發公司債需支付較公債更高的風險溢價；甲骨文為籌措AI與雲端基礎建設巨額資本支出，近期大型發債計畫引發市場對其槓桿與財務負擔的憂慮，相關債券價格承壓。黃金與比特幣同樣難逃賣壓，比特幣一度跌破9.6萬美元，回到5月以來低位。

今年以來高舉AI與科技多頭旗幟的部分機構也開始轉趨謹慎，電影《大賣空》本尊且為知名投資人的貝瑞((Michael Burry)宣布關閉旗下Scion Asset Management，並警告大型科技企業大舉砸錢買輝達伺服器卻延長折舊年限，美化盈餘表現，進一步加深市場對「AI泡沫」的疑慮。

在數據缺口與估值壓力交織下，市場目光更聚焦於即將登場的輝達財報(11月19日盤後)。那指14日在部分科技權重股拉抬下驚險翻紅，但投資人普遍認為，從4月低點一路幾乎不回頭的股市漲勢，要想站得住腳，必須同時滿足兩個條件，Fed能按原規劃推進降息，金融環境維持寬鬆；以及AI相關企業交出足以支撐當前高估值的實際獲利與訂單成長。

分析師警告，在這樣的敏感時點，任何來自輝達、AI雲端巨頭或Fed的「負面訊號」，都可能在年底前於高漲幅類股中引發更大規模的獲利了結潮，令市場在相當一段時間內持續「顛簸前行」。

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