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AI需求點火難擋獲利壓力，鉅資轉進智能裝置拖累鎧俠毛利

2025/11/14　09:00

【財訊快報／陳孟朔】蘋果公司主要存儲供應商鎧俠(Kioxia，285A.T)週四公布2025財年第二季財報，在AI相關需求推動下，營收達4,483億日圓，季增30.8%，但仍較去年同期下滑6.8%，顯示景氣復甦不均。同期淨利僅407億日圓，年減超過六成，反映產品組合轉向低毛利智能裝置，對整體獲利形成明顯壓力。

第二季期間，鎧俠Non-GAAP營業利益為872億日圓，營業利益率19.4%，較前一季提升約6個百分點，公司已連續第七季出現正自由現金流，單季自由現金流達413億日圓，淨負債權益比降至107%，資產負債表持續修復。不過，分析師指出，在記憶體產業仍處價格與需求消化階段之際，現金流改善與財務結構優化，暫難完全對沖獲利動能偏弱的市場疑慮。

產品結構變化是這一季獲利承壓主因之一。第二季智能裝置相關營收占比升至約35%，季增接近一倍，主要受惠智慧型手機旺季需求與向第八代BiCS快閃記憶體技術轉型；SSD與其他存儲產品約占營收55%，其中數據中心與企業級業務占約六成、PC與其他應用占四成。由於智能裝置毛利率相對較低，加上部分超大規模雲端客戶由採購SSD成品轉向直接採購NAND晶片，進一步拉低平均售價與整體獲利表現。

展望目前這一季(財年第三季)，鎧俠預期營收將達5,000億至5,500億日圓區間，可望創歷史新高，大致與市場預期相若甚至略優。不過，公司給出的Non-GAAP營業利益指引僅1,000億至1,400億日圓，低於市場共識約1,410億日圓以及部分買方原先期待的1,500億日圓以上水準。管理層表示，第四季與下一個財年初產品組合將逐步向SSD傾斜，伺服器用SSD與PC、手機存儲之間將採取更平衡配置，屆時獲利體質有望改善。

在產業前景方面，公司重申NAND快閃記憶體供需吃緊局面將延續，預估2025年市場比特成長率處於中等雙位數百分比，2026年在供給受限下有望提升至較高雙位數。來自傳統伺服器汰換、AI推理工作負載對SSD需求暴增、以及高容量QLC SSD替代傳統NL-HDD等三大因素，將成為AI時代帶動存儲需求的關鍵動力。鎧俠將以第八代BiCS技術、245TB QLC SSD等產品作為2026財年三大布局重心，並謹慎控制資本支出，確保比特成長至少與市場同步，藉此在AI浪潮中逐步修復獲利與估值。

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