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美政府「關門式緊縮」抽走7,000億美元流動性，效應堪比多次升息

2025/11/4　10:54

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國政府關門進入第35天，即將創下最長關門時間紀錄的同時，美國財政部一般帳戶(TGA)在三個月內自約3,000億美元躍升至約1兆美元，等同從市場回收逾7,000億美元現金，資金面壓力顯著升級，實質緊縮效應堪比多次升息。

伴隨美聯準會(Fed)雖已宣告結束縮表(QT)，但準備金餘額下探至約2.85兆美元、逆回購(RRP)僅餘約510億美元的「蓄水池」見底，資金緊俏正從「結構性」轉為「系統性」。

貨幣市場壓力指標全線告急；10月31日這一天，三方回購一般抵押品利率(Tri-party repo)相對超額準備金利率(3.9%)的利差一度擴至約25個基點；10月31日擔保隔夜融資利率(SOFR)跳升22個基點至約4.22%，明顯高於超額準備金利率與聯邦基金目標區間上緣(4.00%)，顯示Fed名義降息未轉化為實際融資成本下行。常設回購工具(SRF)啟用頻率與規模飆高，上週創下約503.5億美元歷史新高，週一仍處於高檔，凸顯銀行體系對「最後貸款人」流動性的依賴上行。

資金面緊繃已傳導至外銀美元頭寸與回購生態；數據顯示，外國商業銀行現金資產四個月內縮水逾3,000億美元，三方回購與MBS回購隔夜利率在4.14%至4.31%區間高檔震盪，月底與拍賣交割等季節性擾動消退後仍未回落，顯示「技術面」已退場，「庫存現金稀缺」成為主因。若利率黏著在超準之上且波動加劇，2019年9月回購擠兌或2020年3月基差崩盤式的風險需防範。

市場人士表示，政府關門使財政端短期主導金融條件：TGA膨脹等同「財政版QT」，與央行流動性投放對沖，造成名義政策寬鬆與金融條件收緊的錯位。

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美政府「關門式緊縮」抽走7,000億美元流動性，效應堪比多次升息