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小摩示警三大風險，AI巨額資本開支、車貸違約攀升、企業信貸減記

2025/10/22　14:28

【財訊快報／陳孟朔】市場討論全球金融牛市何時終場之際，摩根大通銀行(小摩)交易團隊點名三大「潛在風險」：其一，人工智慧(AI)領域兆級資本開支可能帶來巨額融資缺口；其二，消費信貸中汽車貸款拖欠率上行；其三，企業信貸零星減記增多。不過，該行仍將其定義為「尾部風險」，目前未見系統性壓力。

在AI投資面，小摩研判，若以數據中心支出在2030年前升至數兆美元計，科技巨頭理論上可用自由現金流支應，但勢必擠壓回購與股利；若仍維持股東回饋，最早至2030年恐出現約1.6兆美元融資缺口。相較90年代末科網泡沫，當前非金融企業資產負債表更為穩健，但資本成本與融資結構的變化將是關鍵變數。

消費端方面，汽車貸款拖欠率雖自約1%升至約1.6%，但家戶「債務償付／可支配所得比」仍約11.25%，低於2019年與2007年高峰，團隊將之定性為「向疫情前常態回歸」而非惡化。需留意的是，若就業或二手車價格再度波動，汽車分期的敏感度將放大。

企業信貸上，個別銀行曝險與減記事件引關注，但策略與交易團隊認為目前更像「回歸趨勢」而非系統性壓力的起點。展望年底，小摩預估投資級利差或小幅擴大約6基點(bps)，高收益利差約擴大到35bps；在現階段利差仍接近歷史低位、(高收益債 High yield，HY)違約率約1.4%(遠低於長期均值約3.4%)的背景下，屬於「估值緊俏下的正常化擴散」。

報告內提到：短線風險偏好尚可延續，但需同步跟蹤三條線--一是AI資本開支的「誰買單」與回購／股利調整；二是家戶償債負擔、汽車拖欠與就業變化的聯動；三是信用利差與減記節奏是否加速。若三者同時惡化，牛市節奏才可能被實質改寫；否則多數波動仍屬區間內的健康修正。

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小摩示警三大風險，AI巨額資本開支、車貸違約攀升、企業信貸減記