【財訊快報／陳孟朔】外電報導，私募股權巨頭Thoma Bravo聯合創辦人布拉沃(Orlando Bravo)直言，人工智慧(AI)企業估值「已陷入泡沫」，並將當前熱潮與上世紀網路泡沫相提並論。他強調，市場對成長敘事過度追捧，與實際現金流創造能力脫節的情況愈發明顯。

布拉沃指出，現今與當年的一大差異在於「金主」結構，為AI生態提供資金的多為資產負債表強健的大型企業與機構，這與25年前主要靠風險資本與散戶情緒推動的資金來源不同，對系統性風險有一定緩衝，但並不意味著個別資產不會大幅回調。

他以估值紀律為例，一家年經常性收入(ARR)僅5,000萬美元的公司，卻獲10億美元等級的估值，屬於對未來現金流的激進押注。「要讓投資人資本翻倍，企業終究得靠實打實的自由現金流(如達到10億美元級)，即便方向正確、需求存在，執行上依然極為艱巨。」

截至今年6月，Thoma Bravo管理資產規模超過1,810億美元，長期深耕企業級軟體，投資組合重押資安等賽道。布拉沃表示，公司正尋找「有獲利路徑、估值理性、單位經濟健全」的標的，並會嚴格檢驗以AI為名的新創是否具可持續商業模式與可測量的投資回報。

對於AI的產業影響，他並不悲觀，反而看好其為軟體產業帶來新一輪產品力與單客價值(ARPU)提升，包括智慧代理(agentic solutions)與更直觀的人機互動體驗。「AI是巨大且令人振奮的驅動力，但資本紀律不能鬆動；估值要回到現金流現實。」